>> 齊魯證券-三諾生物(300298)業(yè)績環(huán)比改善,致力打造“血糖儀專家”-131025
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳景樂，曾暉 |
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投資要點
事件：2013 年10 月24 日晚，公司發(fā)布2013 年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.42 億元，同比增長35.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.21 億元，同比增長29.4%，處于業(yè)績預(yù)告15%-35%的較上限，符合我們的預(yù)期。
點評：從Q3 單季度情況來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.31 億元，同比增長47.1%，環(huán)比增長20.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤0.51 億元，同比增長52.8%，環(huán)比增長68.6%；Q3 業(yè)績環(huán)比大幅改善。從收入結(jié)構(gòu)來看，Q3 國內(nèi)收入1.07 億元，同比增長25%；國外收入約2300 萬元，去年同期僅350 萬元左右。
公司9 月末預(yù)收賬款余額較6 月末增加了1024 萬元（不含稅約875 萬元），假設(shè)產(chǎn)品能夠及時在Q3 發(fā)貨的話，國內(nèi)理論收入增速將達36%，將延續(xù)上半年快速增長的態(tài)勢。公司Q3 綜合毛利率為65.19%，同比下滑了5.94 個百分點，這主要是由于2013 年Q3 國外收入占比達18%（去年同期占比4%），而國外訂單的毛利率由于規(guī)模化采購，普遍低于國內(nèi)產(chǎn)品。我們預(yù)計隨著四季度海外銷售占比下降，綜合毛利率有望同比增加。公司Q3 三項費用率為27.30%，同比下滑了7.08%，主要是隨著銷售團隊的穩(wěn)定和成熟，單人產(chǎn)出有較大幅度的提升。
未來看點：
研發(fā)實力加強，新產(chǎn)品加速推出：公司9 月2 日新聘任蔡曉華博士擔(dān)任公司副總經(jīng)理、首席科學(xué)家，蔡博士擁有多年外企血糖檢測和現(xiàn)代傳感領(lǐng)域的經(jīng)驗，有效彌補了公司研發(fā)上的短板；另外公司將在11 月3 日-6 日攜新品VI 血糖系統(tǒng)參加第70 屆中國國際醫(yī)療器械（秋季）博覽會，印證我們對公司加速推出新產(chǎn)品的判斷。另一方面，公司將加快開發(fā)針對移動終端平臺的智能血糖儀，為公司基于移動物聯(lián)網(wǎng)平臺的糖尿病預(yù)防、監(jiān)測、診斷等數(shù)字化管理服務(wù)領(lǐng)域及相關(guān)云端數(shù)據(jù)建設(shè)等領(lǐng)域業(yè)務(wù)的開拓奠定基礎(chǔ)。
營銷范圍加大，醫(yī)院市場和海外市場值得期待：我們預(yù)計公司將逐步推出針對醫(yī)院市場的血糖監(jiān)測系統(tǒng)，并加快醫(yī)院市場營銷團隊的建設(shè)，進一步提高產(chǎn)品滲透率和品牌影響力；另外在海外市場，除了協(xié)助TISA 開拓加勒比海及拉美市場之外，公司也將在世界第二大糖尿病國家印度以自有品牌進行市場開拓。
盈利預(yù)測和投資建議：由于公司的股權(quán)激勵方案尚具有不確定性，我們暫時維持前期的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015 年的營業(yè)收入分別為4.93、6.86、9.09 億元，同比增速為46.2%、39.1%、32.6%；歸屬母公司凈利潤分別為1.78、2.62、3.61 億元，同比增速為38.3%、47.2%、37.7%；2013-2015 年對應(yīng)的EPS為1.35、1.99、2.74 元。給予2014 年35 倍PE，目標(biāo)價69.65 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品單一的風(fēng)險、出口業(yè)務(wù)不穩(wěn)定的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險
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