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    扣非后主業(yè)增長4%，EPS0.54元略低于預(yù)期
    收入16.38億元（+20%）；歸母公司凈利潤2.23億元（+21%），EPS0.54元略低預(yù)期，扣非后凈利潤2.01億元（+4%，因12Q1一次性股權(quán)激勵(lì)成本攤銷2382萬元），EPS0.48元。ROE為13.10%，經(jīng)營性現(xiàn)金流0.69元/股（+199%）遠(yuǎn)超凈利潤，經(jīng)營性現(xiàn)金流入/收入為1.18，改善明顯。
    熱毒寧保持快速增長，口服制劑增長仍乏力，期待重磅新品貢獻(xiàn)
    熱毒寧終端消化增長33%表現(xiàn)良好，考慮其“目前銷售區(qū)域不平衡、醫(yī)院覆蓋率較低；除已在江蘇和新疆基藥增補(bǔ)目錄外，13年新進(jìn)廣東省基藥增補(bǔ)目錄，以及未來可能進(jìn)入其他省份基藥增補(bǔ)”，預(yù)計(jì)熱毒寧市場空間仍較大。口服制劑消化整體增長6%，其中桂枝茯苓小幅增長5%。借助3個(gè)獨(dú)家品種桂枝茯苓膠囊、腰痹通膠囊、南星止痛膏進(jìn)入新版國家基藥目錄契機(jī)，公司開始布局基層銷售網(wǎng)絡(luò)，口服制劑中期有望受益于公司基層市場開拓。期待去年獲批上市的重磅新品銀杏內(nèi)酯注射劑隨著各省招標(biāo)開展，明后年開始成為重要新增長點(diǎn)。
    盈利質(zhì)量繼續(xù)改善
    過往激進(jìn)的營銷正逐步改進(jìn)，盈利質(zhì)量繼續(xù)改善。13Q3延續(xù)上半年盈利質(zhì)量逐步改善的趨勢：應(yīng)收款（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款）同比增7%環(huán)比增6%至13.4億元，預(yù)計(jì)占13年收入比重60%（10/11/12三季度占比分別為54%/74%/68%）；經(jīng)營性現(xiàn)金收入遠(yuǎn)大于利潤表收入，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅增長并超過凈利潤，公司未來業(yè)績存較大彈性。
    中線趨勢向好，未來業(yè)績存較大彈性，提高評(píng)級(jí)至“推薦”
    公司注重研發(fā)，新品儲(chǔ)備較為豐富，營銷能力有所改善，目前產(chǎn)品線中僅熱毒寧保持快速增長支撐公司較高成長，口服制劑整體增長緩慢但對(duì)業(yè)績拖累逐步減小，中期有望受益于新進(jìn)基藥目錄，新品種銀杏二萜內(nèi)酯注射液貢獻(xiàn)收益，以及龍血通絡(luò)膠囊等產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，不斷豐富心腦血管領(lǐng)域產(chǎn)品線。
    微調(diào)13-15EPS至0.70/0.92/1.20元（原預(yù)測0.72/0.91/1.13，定增攤薄后，攤薄4.6%），凈利潤同比增26%/32%/30%。定增方案暨股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司對(duì)未來3年發(fā)展信心（若未過會(huì)，公司有望推新激勵(lì)方案），中長線看好，且之前我們一直關(guān)注的盈利質(zhì)量在繼續(xù)改善，市值偏小，提高評(píng)級(jí)至“推薦”，一年期合理估值32-35元（對(duì)應(yīng)14PE35-38X）。