>> 光大證券-康緣藥業(yè)(600557)高端創(chuàng)新研發(fā)和基藥市場雙輪驅動-130917
| 上傳日期： |
2013/9/18 |
大小： |
599KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆事件：公司實地調研，生產基地建設正常展開，重點品種銷售增長符合預期
◆新版GMP 認證基本過關，提取項目正常推進：公司現(xiàn)有生產車間GMP基本通過檢查。公司現(xiàn)有在建工程3 個多億，處于項目投入的高峰期。主要是連云港1500 噸提取工程（預計在2014 年底建成投入使用），還有就是南京生產基地投入（弘道軟膠囊生產線）。我們預計2014 年整個生產投入基本結束。
◆銷售改革細化，產品線整合繼續(xù)：公司從2012 年開始營銷調整，2012年到2013 年上半年，銷售、消化、回款情況明顯好轉。2013 年繼續(xù)推進營銷改革，突出“經營為綱，終端為王，消化為本，競爭為魂”主導思想。
省公司為核心，辦事處分線，積極提高營銷效率，完善考核機制。2013年公司繼續(xù)整合現(xiàn)有產品線，股份公司主要負責婦科和抗感染線產品（熱毒寧、桂枝、散結）。南星藥業(yè)負責骨科線產品（南星止痛膏、腰痹通）。
康盛藥業(yè)負責心血管線，主要產品是銀杏二萜內酯、天舒、龍血通絡膠囊。
◆銷售增長符合預期，2014 年看好基藥市場發(fā)力：上半年公司重點品種銷售增長22%，符合預期。熱毒寧注射液上半年增長約28%，預計全年銷售過10 億元。桂枝茯苓由于去年銷售基數(shù)較小，2013 年增速較高，預計全年增長30%以上。銀杏二萜內酯省內自己做，省外招商，目前和經銷商協(xié)議簽訂了16 萬支的銷量（每支約600 元）?？紤]到商業(yè)賄賂的影響和醫(yī)保物價準備工作，2013 年市場實際的消化量非常有限，只是前期的鋪貨準備。我們預計2013 年重點品種增長20%，2014 年主要看點是基藥市場放量，公司目前有三個基藥獨家品種（桂枝茯苓、南星止痛膏、腰痹通），今年年底到明年各省新版基藥招標開始，獨家基藥放量可期。
◆高端創(chuàng)新研發(fā)和基藥市場雙輪驅動：公司產品線逐步豐富，銷售隊伍建設逐步完善。我們預計公司13-15 年eps0.75、0.95、1.21 元。公司已經步入“研發(fā)+營銷”的良性循環(huán)?？稻壦帢I(yè)能同時在高端創(chuàng)新研發(fā)和基藥市場具有先發(fā)優(yōu)勢，這樣的公司在醫(yī)藥類上市公司中并不多見。我們看好公司長期發(fā)展趨勢，給予公司“增持”投資評級，目標價格28.50 元（2014年30xpe 估值）
◆風險提示：藥品降價、反商業(yè)賄賂影響
|
|
