>> 東方證券-長青股份(002391)南通項目進展順利,未來成長可期-131025
| 上傳日期： |
2013/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
謝建斌，楊云，王晶 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2013 年三季報，1-9 月實現(xiàn)銷售收入11.74 億元，同比增長20.98%；歸屬母公司凈利潤1.47 億元，同比增長14.3%；實現(xiàn)基本每股收益0.71元；符合我們預期。另公司預計2013 年歸屬母公司凈利同比增15%至35%。
投資要點：
南通項目初具效應，具有先發(fā)優(yōu)勢。公司三季報固定資產(chǎn)同比增69.50%，表明公司南通子公司建成投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，未來將發(fā)揮效用。公司南通項目位于洋口化學工業(yè)園，配套齊全，園區(qū)內(nèi)已有農(nóng)藥原藥企業(yè)和中間體生產(chǎn)企業(yè)32家。我們認為公司在園區(qū)的項目建設具有先發(fā)優(yōu)勢，新產(chǎn)品環(huán)評及建設進度走在國內(nèi)農(nóng)藥公司前列，未來成長可期。
盈利能力仍保持行業(yè)內(nèi)前列。報告期內(nèi)公司銷售毛利率為27.05%，同比增加2.87 個百分點，盈利能在行業(yè)內(nèi)保持前列；我們認為這與公司產(chǎn)品結構良好、生產(chǎn)能力強有關；而公司的主要產(chǎn)品之一氟磺胺草醚自三季度以來市場一直較好，行情有望持續(xù)。另公司期間費用整體控制合理，1-9 月銷售期間費用率為11.29%，同比增加1.76 個百分點，這與生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大、計提股權激勵費用有關。
新產(chǎn)品有望提速，未來成長可期。公司南通項目規(guī)劃時有十九個原藥產(chǎn)品，由于基礎建設已到位，且麥草畏項目的順利投產(chǎn)將帶來示范效應，未來新產(chǎn)品的投放有望加快。公司在南通通過環(huán)評的產(chǎn)品有3000 噸S-異丙甲草胺、300 噸氰氟草酯、300 噸環(huán)氧菌唑、1000 噸啶蟲脒等產(chǎn)品，我們認為公司與跨國農(nóng)藥公司合作緊密，未來產(chǎn)品訂單有保證，且生產(chǎn)加工能力強，未來成長可期。
財務與估值
我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.99、1.26、1.62 元， 根據(jù)DCF 估值，對應目標價25.15 元，維持公司增持評級。
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