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核心觀點(diǎn)：
    漢鐘精機(jī)前3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入621 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)112 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.1%，EPS 為0.47 元。其中，3季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入233 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.2%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為52 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.0%，EPS 為0.22 元。公司預(yù)計(jì)2013 年全年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%至35%。
    制冷產(chǎn)品需求平穩(wěn)，受益于冷鏈發(fā)展：公司的制冷產(chǎn)品主要應(yīng)用于中央空調(diào)和冷藏冷凍領(lǐng)域。在房地產(chǎn)投資回暖的背景下，中央空調(diào)類壓縮機(jī)需求有所增長(zhǎng)；而受冷鏈物流發(fā)展推動(dòng)，冷藏冷凍類壓縮機(jī)需求增長(zhǎng)迅猛，銷量占公司制冷產(chǎn)品的比重由原來(lái)的20%左右逐步提升趨近30%。
    空氣產(chǎn)品通過(guò)創(chuàng)新擴(kuò)大市場(chǎng)份額：公司空氣產(chǎn)品主要為螺桿空壓機(jī)主機(jī)廠商提供螺桿主機(jī)，受到機(jī)械、冶金設(shè)等固定資產(chǎn)投資影響，下游需求平淡。
    今年以來(lái)，公司通過(guò)無(wú)油螺桿等新產(chǎn)品積極擴(kuò)大市場(chǎng)份額，近期推出了永磁無(wú)刷螺桿空壓機(jī)，向節(jié)能、高端化方向發(fā)展。
    利潤(rùn)率提升：受新產(chǎn)品推出、部件自制率提升等驅(qū)動(dòng)，公司3 季度的綜合毛利率達(dá)到38.9%，較上年同期提高2.7 個(gè)百分點(diǎn)；前3 季度累計(jì)的綜合毛利率為35.6%，較上年同期提高3.7 個(gè)百分點(diǎn)。公司前3 季度的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為4.9%、9.1%，與上年同期基本相仿，顯示費(fèi)用控制良好。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入830、990 和1,164 百萬(wàn)元，EPS 分別為0.578、0.714 和0.851 元。公司擁有螺桿設(shè)計(jì)和制造的核心技術(shù)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健，我們維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：辦公樓和商業(yè)營(yíng)業(yè)用房的投資景氣，直接影響著中央空調(diào)需求，進(jìn)而影響公司制冷產(chǎn)品的需求；空壓機(jī)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致利潤(rùn)率下行的風(fēng)險(xiǎn)。