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     三季報(bào)符合預(yù)期。公司2013年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入15.2億元，同比增長(zhǎng)7.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)26%，其中扣非凈利潤(rùn)1.62億元，同比增長(zhǎng)27.7%。每股收益0.31元。 業(yè)績(jī)符合預(yù)期。  收入上升費(fèi)用下降，計(jì)提準(zhǔn)備拖累業(yè)績(jī)。公司利潤(rùn)快速增長(zhǎng)主要來自收入增長(zhǎng)和費(fèi)用下降。通過營(yíng)銷渠道的改革優(yōu)化，公司收入扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)7.4%增長(zhǎng)。另外，由于公司人員壓縮帶來管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用下降，期間費(fèi)用率同比降低3.26個(gè)百分點(diǎn)。由于農(nóng)藥原藥漲價(jià)，導(dǎo)致公司毛利率同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。公司計(jì)提退貨準(zhǔn)備，拖累業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?nbsp; 3季度收入增速放緩，利潤(rùn)增速進(jìn)一步提升。公司2013年3Q實(shí)現(xiàn)收入3.02億元，同比增長(zhǎng)0.76%，收入增長(zhǎng)放緩。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2579.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.4%，增速較上半年明顯提升。單季度毛利率41.25%，環(huán)比提高0.94個(gè)百分點(diǎn)，同比持平，毛利率持續(xù)回升。農(nóng)藥原藥價(jià)格近期回落，未來公司成本壓力有望進(jìn)一步緩解。
     收購(gòu)常隆穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈整合空間巨大。三季度公司從常州國(guó)資委和大股東手中收購(gòu)35%常隆化工股權(quán)，完全收購(gòu)常隆化工正穩(wěn)步推進(jìn)。常隆化工是中國(guó)原藥企業(yè)10強(qiáng)，產(chǎn)品品種齊全且研發(fā)能力強(qiáng)。收購(gòu)常隆化工對(duì)公司未來發(fā)展具有極強(qiáng)的戰(zhàn)略意義，有望大幅增厚公司未來業(yè)績(jī)。環(huán)保和監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，行業(yè)整合成為大勢(shì)所趨，公司具有資金和渠道優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈整合空間巨大。  維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)：公司渠道改革帶來收入回升，制劑業(yè)務(wù)今年將快速增長(zhǎng)。收購(gòu)常隆農(nóng)化，公司將進(jìn)入原藥行業(yè)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，具有重大戰(zhàn)略意義。農(nóng)藥行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管和土地流轉(zhuǎn)政策將推動(dòng)農(nóng)藥制劑行業(yè)集中度提升，公司市場(chǎng)份額有較大提升空間。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.33元、0.52元、0.66元，目前股價(jià)相應(yīng)2013年P(guān)E為26倍，考慮常隆化工35%股權(quán)的投資收益，2014年P(guān)E16.5倍，股價(jià)明顯低估，維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)。