久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：諾普信發(fā)布2013 年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.19 億元，同比增長(zhǎng)9.20％，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.44 億元，同比增長(zhǎng)23.89％，EPS 0.27 元，業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為10～40％。
    平安觀點(diǎn):
    收入逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，毛利率略有下降：
    經(jīng)過(guò)前幾年的調(diào)整，公司經(jīng)銷商和核心零售店兩個(gè)渠道運(yùn)行步入正軌，營(yíng)銷人員成熟度得以提升，收入恢復(fù)增長(zhǎng)，一季度和二季度公司收入分別同比增長(zhǎng)11.43％和7.68％。分產(chǎn)品看，公司殺蟲劑收入略有下降，同比減少4.22％，而殺菌劑和除草劑分別同比增長(zhǎng)19.8％和18.6％，符合我國(guó)及全球農(nóng)藥結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)。上半年農(nóng)藥原藥價(jià)格上漲較快，公司憑借品牌以及產(chǎn)品定價(jià)能力，較好轉(zhuǎn)移了成本壓力，綜合毛利率為39.35％，僅略下降1.64 個(gè)百分點(diǎn)，屬于正常波動(dòng)。
    費(fèi)用控制初見(jiàn)成效：
    今年上半年公司繼續(xù)強(qiáng)化費(fèi)用控制，在收入增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了銷售和管理費(fèi)用的下降，其中銷售費(fèi)用同比下降2.5％，管理費(fèi)用下降0.86％，為此，公司銷售費(fèi)用率下降2.15 個(gè)百分點(diǎn)至17.93％，管理費(fèi)用率下降0.95 個(gè)百分點(diǎn)至9.28％。預(yù)計(jì)下半年公司費(fèi)用控制仍保持較好水平。
    收購(gòu)常隆獲進(jìn)展，公司發(fā)展平臺(tái)更為廣闊：
    通過(guò)受讓常隆工會(huì)和其他自然人股權(quán)，公司實(shí)際控制人盧柏強(qiáng)先生控制的融信南方已經(jīng)持有常隆化工72.53％股權(quán)，根據(jù)承諾，在諾普信發(fā)出收購(gòu)?fù)ㄖ?，融信南方將持有常隆股?quán)轉(zhuǎn)讓給諾普信，同時(shí)公司公告將參與競(jìng)拍常州工貿(mào)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司持有15％常隆化工股權(quán)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)受讓融信南方和常州工貿(mào)股權(quán)，公司將獲得常隆化工控股權(quán)。
    常隆化工是中國(guó)農(nóng)藥原藥十強(qiáng)企業(yè)，產(chǎn)品品類齊全，擁有寶貴光氣資源，收購(gòu)成功后，公司將實(shí)現(xiàn)上游延伸，發(fā)展平臺(tái)更為廣闊。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：
    由于收購(gòu)尚未完成，我們暫不考慮常隆化工貢獻(xiàn)，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013～2015 年EPS 分別為0.29 元、0.34 元和0.42 元，對(duì)應(yīng)停牌前收盤價(jià)PE 分別為23 倍、19 倍和16 倍，看好公司產(chǎn)業(yè)整合，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，管理失控的風(fēng)險(xiǎn)。