>> 浙商證券-諾普信(002215)現(xiàn)金流持續(xù)改善，積極開拓新業(yè)務(wù)-130724
| 上傳日期： |
2013/7/25 |
大?。?/td>
| 529KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
范飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
海外原藥需求旺盛，國內(nèi)制劑需求平穩(wěn)
2012 年以來農(nóng)藥（主要是原藥）行業(yè)景氣度提升，一方面受益于海外需求增長（每年總量增速15%左右）；另一方面是國內(nèi)供給收縮：受09 年財政刺激影響小以及環(huán)保壓力越來越大。此外，農(nóng)藥企業(yè)品種多，生產(chǎn)線可以改造，因此去產(chǎn)能的進度領(lǐng)先于大多數(shù)化工子行業(yè)。國內(nèi)制劑需求從總量上看較為平穩(wěn)，有一定的剛性，與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度不大。制劑產(chǎn)品非同質(zhì)化，品種眾多，行業(yè)龍頭諾普信的市場份額也不到3%，仍然有一定的增長空間；
公司現(xiàn)金流持續(xù)改善，積極開拓新的業(yè)務(wù)
諾普信從2012 年開始由于營銷體系效率提升，存貨占款大幅降低，現(xiàn)金流持續(xù)改善，2012 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額達到3.6 億元（凈利潤為1.29 億元）。
公司一季度末資產(chǎn)負債率31.5%，貨幣資金達到5.35 億元，現(xiàn)金流較為充裕；當(dāng)前，公司積極開拓新業(yè)務(wù)，一方面憑借公司在制劑加工領(lǐng)域的優(yōu)勢，加強出口業(yè)務(wù)；另一方面積極介入上游原藥領(lǐng)域。公司擬參與江蘇常隆化工有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。諾普信持股35%的常隆農(nóng)化是常隆化工的子公司，2012 年收入15.03 億元，是國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)知名企業(yè)。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2013-2015 年eps 分別為0.25、0.29、0.33 元，動態(tài)PE 分別為26、23、20 倍。對應(yīng)當(dāng)前業(yè)務(wù)，公司估值水平合理，當(dāng)前公司現(xiàn)金流持續(xù)改善，未來在開拓新業(yè)務(wù)方面可能會有超預(yù)期表現(xiàn)，維持“增持”評級。
|
|
