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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)收入15.98 億元，同比增長(zhǎng)2.74％，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.29 億元，同比增長(zhǎng)59.05％，每股收益0.36 元，利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增5 股派現(xiàn)金紅利1 元。
    平安觀點(diǎn):
    費(fèi)用縮減、投資收益以及營(yíng)業(yè)外收入增加導(dǎo)致業(yè)績(jī)大增：
    2012 年公司收入同比微增2.74％，毛利率下降1.13 個(gè)百分點(diǎn)至41.30％，公司實(shí)現(xiàn)毛利額6.6 億元與2011 年幾乎持平。
    公司凈利增長(zhǎng)主要有三個(gè)方面原因：第一、期間費(fèi)用縮減，其中銷售費(fèi)用因銷售人員精簡(jiǎn)，比2011 年減少約1000 萬元，管理費(fèi)用節(jié)省約600 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用因短期融資券到期大幅減少1300 萬元；第二、受益參股公司常隆農(nóng)化盈利水平提升，公司投資收益增加1000 萬元；第三、營(yíng)業(yè)外收入中政府補(bǔ)助增加接近700 萬元，其次收到少數(shù)股東對(duì)北京中港泰富公司、北京英聯(lián)國(guó)際公司業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款約1800 萬，相比2011 年增加1400 萬元。
    營(yíng)銷效率有望提升：
    2012 年公司對(duì)銷售人員進(jìn)行了調(diào)整，由2011 年的2406 人減少為1822 人，同時(shí)收入保持了相對(duì)穩(wěn)定性，顯示公司運(yùn)營(yíng)效率提升。今年公司將繼續(xù)聚焦品牌建設(shè)和渠道效率提升，從而有望帶動(dòng)公司收入規(guī)模的進(jìn)一步提高。
    回購(gòu)支撐股價(jià)，參與常隆化工股權(quán)收購(gòu)意義重大：
    根據(jù)公司回購(gòu)預(yù)案，在2013 年1 月8 日至2014 年1 月7 日內(nèi)，當(dāng)股價(jià)低于8.5 元/股可最高動(dòng)用1.8 億元自有資金實(shí)施回購(gòu)，將對(duì)公司股價(jià)構(gòu)成支撐。
    目前公司與常隆農(nóng)化（公司占股35％）股東常隆化工洽談股權(quán)收購(gòu)事宜，如獲控股權(quán)，公司將實(shí)現(xiàn)對(duì)上游原藥的延伸，規(guī)模和實(shí)力將再上新臺(tái)階。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)：
    由于公司2012 年報(bào)費(fèi)用率好于預(yù)期，我們調(diào)低了2013 年費(fèi)用率預(yù)測(cè)，為此，EPS 由此前的0.40 元上調(diào)為0.43 元，維持2014 年 EPS 0.51 元的預(yù)則不變，對(duì)應(yīng)4 月18 日收盤價(jià)PE 分別為20 倍和17 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。