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 ◎事項(xiàng)：
    公司董事會(huì)于2012年12月9日公告《關(guān)于回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份的預(yù)案》；公司股東大會(huì)于2013年1月9日通過上述議案。公司今日公告《關(guān)于回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份的報(bào)告書》，報(bào)告書指出"本次回購(gòu)使用資金上限1.8億元及回購(gòu)價(jià)格上限8.5元/股計(jì)算，回購(gòu)股份數(shù)量為2,117.64萬股，回購(gòu)股份比例約占本公司現(xiàn)已發(fā)行總股本的5.85%"。
 ◎主要觀點(diǎn)： 
    農(nóng)藥制劑龍頭，行業(yè)低迷，公司股價(jià)創(chuàng)新低。諾普信是國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑細(xì)分行業(yè)的龍頭。2009年至2012年年初，農(nóng)藥行業(yè)需求歷經(jīng)了近三年的低迷。與此同時(shí)，諾普信自身在做營(yíng)銷渠道的變革調(diào)整。公司過去三年的渠道變革，一方面逐步提高了自身的營(yíng)銷效率，但也帶來了管理成本的增加，公司的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率大幅攀升。在農(nóng)藥行業(yè)低迷的背景下，公司業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，公司股價(jià)在去年年底創(chuàng)下四年來的新低。 
    經(jīng)歷渠道變革，初顯穩(wěn)定；回購(gòu)顯示公司信心。諾普信通過三年的營(yíng)銷渠道的變革，在今年逐步穩(wěn)定住了變革帶來的負(fù)面影響，公司的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率也出現(xiàn)了高位回落的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，近期農(nóng)藥行業(yè)也迎來需求的恢復(fù)。公司在此背景下決定使用經(jīng)營(yíng)中富余資金回購(gòu)部分股份。此舉將有利于維護(hù)公司資本市場(chǎng)形象，保護(hù)投資者的利益。 
    業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)通道。近三年諾普信收入逐漸增長(zhǎng)，但成本控制不當(dāng)，利潤(rùn)逐步下滑，預(yù)計(jì)2012利潤(rùn)重回增長(zhǎng)通道。公司2009年至2011年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入130,823.40萬元、145,593.75萬元、155,494.66萬元，逐步增長(zhǎng)；但實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13,859.67萬元、10,880.35萬元、8,134.31萬元，卻逐漸下滑。我們預(yù)計(jì)2012年公司將實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS分別為0.38、0.50和0.65元，對(duì)應(yīng)PE分別為22X、17X和13X。公司業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)通道，建議積極關(guān)注。 ?風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)藥行業(yè)需求不振；公司成本控制不當(dāng)。