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 事件:
    我們近期對(duì)諾普信進(jìn)行了調(diào)研，與公司管理層進(jìn)行了深入交流，主要探討了目前公司經(jīng)營(yíng)狀況，今年以及明年的經(jīng)營(yíng)展望，農(nóng)化市場(chǎng)以及未來(lái)的演化趨勢(shì)，公司營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)所面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)等。公司在農(nóng)化產(chǎn)品直銷(xiāo)渠道建設(shè)上進(jìn)行了巨大努力，轉(zhuǎn)型過(guò)程正在進(jìn)行。我們認(rèn)為公司從經(jīng)銷(xiāo)到直銷(xiāo)的轉(zhuǎn)變以及市場(chǎng)份額的擴(kuò)張將是長(zhǎng)期的過(guò)程。公司掌握下游渠道的嘗試需要假以時(shí)日才能充分發(fā)揮效用。盡管近期催化因素有限，但我們看好公司未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給予"增持"評(píng)級(jí)。
 點(diǎn)評(píng):
    國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑的龍頭企業(yè)：諾普信農(nóng)藥產(chǎn)品客戶(hù)主要針對(duì)附加值較高的經(jīng)濟(jì)作物，涵蓋除草劑，殺蟲(chóng)劑，殺菌劑，植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑等品種。2011年?duì)I業(yè)收入超過(guò)15億元，是國(guó)內(nèi)最大的農(nóng)藥制劑企業(yè)。與原藥企業(yè)不同，制劑的購(gòu)買(mǎi)者主要是終端農(nóng)戶(hù)中，因此一般都是通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行銷(xiāo)售。諾普信在全國(guó)逐步推廣自身的直銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，在全國(guó)行業(yè)中屬于創(chuàng)新者，目前直銷(xiāo)比例大約占三分之一。
    增速逐步放緩，毛利率維持穩(wěn)定：隨著公司渡過(guò)快速成長(zhǎng)期，近幾年公司的銷(xiāo)售收入增速逐步減緩。增速下降的原因多種多樣，農(nóng)化市場(chǎng)自身的特性令企業(yè)的市場(chǎng)份額較難持續(xù)迅速擴(kuò)張，低質(zhì)量和仿冒產(chǎn)品的入侵也令市場(chǎng)更加混亂。但公司通過(guò)持續(xù)的銷(xiāo)售渠道改革，經(jīng)銷(xiāo)商渠道的規(guī)模維持穩(wěn)定，自身直銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)逐步強(qiáng)化，依然實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售額的逐步增長(zhǎng)。此外由于農(nóng)化產(chǎn)品與消費(fèi)品有相似之處，毛利率依然維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為公司毛利率近一段時(shí)間將維持目前水平。