>> 浙商證券-諾普信(002215)跟蹤報告：未來看農(nóng)藥乳油替代-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
大小： |
499KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范飛 |
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此報告為加密報告 |
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報告導(dǎo)讀
農(nóng)藥乳油替代有望加快
諾普信松脂基植物油技術(shù)領(lǐng)先，有望收益
投資要點
我國農(nóng)藥制劑構(gòu)成中乳油制劑占比40%
根據(jù)農(nóng)藥檢定所統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在我國每年消費的200 萬噸農(nóng)藥制劑中，以甲苯、二甲苯等輕芳烴為溶劑的乳油劑型占比約40%。甲苯類輕芳烴類有機溶劑對使用者身體健康和土壤環(huán)境危害嚴重，在海外發(fā)達國家和地區(qū)已經(jīng)被禁用或者限用。我國《農(nóng)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出嚴格控制含甲苯、二甲苯等有毒有害溶劑和助劑的使用，開發(fā)推廣水基化等劑型；
乳油制劑替代進程有望加速
政府層面從2006 年開始逐步推動禁用或者限用乳油中輕芳烴類有害溶劑，但是為了避免對行業(yè)沖擊過大影響農(nóng)民使用農(nóng)藥，政策上進度不快。2013 年年初工信部、科技部和環(huán)保部聯(lián)合制定《國家鼓勵的有毒有害原料（產(chǎn)品）替代目錄》，在應(yīng)用類農(nóng)藥替代類別中，明確提出在農(nóng)藥乳油加工環(huán)節(jié)，用松脂基溶劑、白油等綠色溶劑替代甲苯、二甲苯等有機輕芳烴溶劑。同時，行業(yè)協(xié)會起草的《農(nóng)藥乳油有害溶劑限量標準》已經(jīng)提交工信部，有望于今年出臺，乳油制劑替代進程有望加速；
諾普信農(nóng)藥制劑收入15 億元左右，水基制劑占比60%以上，乳油制劑占比低于20%。諾普信子公司福建諾德生物在松脂基植物油（替代二甲苯）領(lǐng)域技術(shù)儲備較為領(lǐng)先，有望受益于農(nóng)藥乳油替代；
盈利預(yù)測及估值
諾普信是我國農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，在水基制劑和松脂基植物油領(lǐng)域技術(shù)儲備豐富。預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.34、0.39、0.45 元，對應(yīng)當前股價，動態(tài)PE分別為26、22、20 倍，公司營銷變革趨于平穩(wěn)，現(xiàn)金流得到改善，未來有望受益于乳油制劑替代，維持“增持”評級。
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