>> 浙商證券-諾普信(002215)2013年半年報點評：擬參與常隆化工股權(quán)轉(zhuǎn)讓,開拓上游原藥業(yè)務(wù)-130815
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范飛 |
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報告導(dǎo)讀
上半年期間費用率下降導(dǎo)致凈利率提升
擬參與常隆化工股權(quán)轉(zhuǎn)讓，開拓上游原藥業(yè)務(wù)
投資要點
上半年期間費用率下降導(dǎo)致凈利率提升
諾普信半年報顯示，公司2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.19 億元，同比增長9.2%；凈利潤1.44 億元，同比增長23.89%。公司毛利率同比下滑1.60 個百分點，期間費用率同比下滑3.79 個百分點，凈利率同比上升1.16 個百分點。
公司上半年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流金額-0.37 億元（季節(jié)性因素），存貨和應(yīng)收款均能得到有效控制。我們認(rèn)為，公司制劑業(yè)務(wù)發(fā)展相對成熟，費用壓縮空間不大，未來仍要看公司新業(yè)務(wù)拓展帶來新的增長點；
公開參與江蘇常隆化工15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓
公司公告，擬參與市場競拍，收購常州工貿(mào)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司持有的15%股權(quán)。江蘇常隆化工是國定點農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)，2012 年收入13.96 億元，凈利潤7020 萬元，總資產(chǎn)15.95 億元，凈資產(chǎn)9.04 億元，位列國內(nèi)原藥企業(yè)前十。公司公告，擬計劃在未來合適時機(jī)逐步收購融信南方、永農(nóng)化工及架橋投資所持有的常隆化工股權(quán)，達(dá)到控股常隆化工。諾普信是國內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)龍頭，此次收購常隆化工股權(quán)，進(jìn)軍原藥領(lǐng)域，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有利于進(jìn)一步做大做強(qiáng)；盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2013-2015 年eps 分別為0.29、0.34、0.40 元，對應(yīng)當(dāng)前股價，動態(tài)PE 為23、20、17 倍。我們分析判斷，未來農(nóng)藥行業(yè)供給端受制于環(huán)保壓力將緩慢收縮，而行業(yè)集中度低、非同質(zhì)化保證優(yōu)質(zhì)企業(yè)有較好發(fā)展前景，因此諾普信原藥業(yè)務(wù)未來有望超預(yù)期。我們維持“增持”評級。
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