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    事件： 公司今日公告：擬受讓融信南方（大股東控制公司）持有的常隆化工20%股權(quán)，同時(shí)出資1.7億元于深圳前海成立全資子公司深圳標(biāo)正。
    評論：
    1、收購進(jìn)度超出預(yù)期，后續(xù)收購仍值得期待
    公司此次現(xiàn)金收購大股東持有的常隆化工20%股權(quán)，進(jìn)度超出市場預(yù)期。我們認(rèn)為，由于資金緊張，大股東會盡快將常隆化工資產(chǎn)注入上市公司，償還質(zhì)押貸款。因此，后續(xù)收購常隆化工剩余股權(quán)仍值得期待。
    2、常隆化工定價(jià)符合預(yù)期
    此次收購，常隆化工20%股權(quán)定價(jià)不超過2.2億元。前次大股東收購時(shí)常隆化工評估值10.53億元，20%股權(quán)對應(yīng)2.1億元，考慮稅費(fèi)和融資費(fèi)用，本次定價(jià)公允，符合大股東此前承諾，可以打消市場對常隆化工定價(jià)的擔(dān)憂。
    3、職工安置費(fèi)用導(dǎo)致1季度業(yè)績虧損
    根據(jù)公告，常隆化工1季度凈利潤虧1.24億元。根據(jù)我們了解，主要是支付常隆化工職工安置費(fèi)。2012年常隆化工收入20.43億元，今年1季度收入已經(jīng)達(dá)到7.9億元，預(yù)計(jì)收入和利潤均保持較快增長。通過加強(qiáng)管理，常隆化工采購成本有望明顯降低。
    4、前海成立子公司，邁出國際化步伐
    公司公告擬出資1.7億元于深圳前海成立子公司深圳標(biāo)正。值得注意的是公司成立子公司的目的“決定開拓投資國際市場、建立國際制劑品牌”。結(jié)合公司此前公告擬與馬克西姆阿甘的戰(zhàn)略合作，后者擁有遍布全球的成熟農(nóng)藥分銷渠道，我們認(rèn)為公司與后者的戰(zhàn)略合作有望幫助公司開拓國際市場。根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)Phillips McDougall統(tǒng)計(jì)，2012年全球植保市場規(guī)模472.55億美元，接近3000億元，是中國市場的7倍。若能夠通過與馬克西姆阿甘的戰(zhàn)略合作進(jìn)入國際市場，諾普信未來想象空間巨大，國際化前景值得期待。
    5、維持強(qiáng)烈推薦評級
    公司戰(zhàn)略調(diào)整，制劑業(yè)務(wù)收入利潤快速回升。收購常隆化工，公司將進(jìn)入原藥行業(yè)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，具有重大戰(zhàn)略意義。土地流轉(zhuǎn)和農(nóng)藥監(jiān)管趨嚴(yán)推動農(nóng)藥制劑行業(yè)集中度提升，與國際巨頭戰(zhàn)略合作有望加速公司未來增長，提升公司估值。暫不考慮收購增厚，維持公司2013-2015年EPS分別為0.36元、0.50元、0.65元，目前股價(jià)相應(yīng)2013年動態(tài)PE23.6倍，收購有望大幅增厚明年業(yè)績，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。