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    三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。2013年前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.06億元，同比增長30.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9795萬元，同比增長4.4%，業(yè)績情況符合預(yù)期。我們預(yù)計(jì)收入增長主要來自于貿(mào)易與ATM業(yè)務(wù)。銷售費(fèi)用同比下降3.6%，管理費(fèi)用同比增長8.6%，情況正常。 
     ATM業(yè)務(wù)保障公司業(yè)績穩(wěn)定增長，是目前公司主要的利潤來源。ATM市場(chǎng)穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)行業(yè)未來幾年增速10-20%左右，公司有望全年保持15-20%左右增長，未來幾年這塊業(yè)務(wù)可能也會(huì)保持一個(gè)穩(wěn)定的增長速度。這塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司毛利潤的40-50%，是目前公司主要的利潤來源，也是公司業(yè)績?cè)鲩L的主要保障。  
    專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)是公司業(yè)績高成長性的主要保證，TETRA進(jìn)展較順利，已經(jīng)在國內(nèi)逐漸打開市場(chǎng)，PDT進(jìn)度較慢，主要是行業(yè)整體推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。TETRA產(chǎn)品已經(jīng)逐漸打開市場(chǎng)，2012年專網(wǎng)通信訂單1.39億全部來自于Tetra產(chǎn)品，13年訂單依然絕大部分是TETRA，千萬以上訂單全部來自于TETRA。今年P(guān)DT小單屢有斬獲，但整體行業(yè)推進(jìn)進(jìn)度較慢對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展造成影響。近期公安部會(huì)議再次強(qiáng)力推進(jìn)PDT建設(shè)，行業(yè)推進(jìn)有望加速，我們認(rèn)為2014年是PDT發(fā)展大年。  
    維持"審慎推薦-A"投資評(píng)級(jí)。由于股權(quán)激勵(lì)的要求（三年凈利潤復(fù)合增速不低于15.5%），12年增速2.5%，13-14年公司業(yè)績?cè)鏊儆型岣?。我們預(yù)測(cè)13-15年EPS為0.18/0.24/0.31元，維持對(duì)公司"審慎推薦-A"推薦評(píng)級(jí)，催化劑在于無線集群訂單釋放和專網(wǎng)行業(yè)推進(jìn)速度加快。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：集群通信業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期，電子金融客戶開拓不達(dá)預(yù)期。