>> 興業(yè)證券-東方通信(600776)背靠中國普天,分享公安專網(wǎng)“白金三年“-130715
| 上傳日期： |
2013/7/16 |
大小： |
901KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李明杰 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)為通信電子制造，但由于通信電子業(yè)務(wù)毛利率低下，公司從2006 年起開始向金融電子和數(shù)字集群業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，二者將支撐公司長期發(fā)展。目前金融電子業(yè)務(wù)已于2010 年起開始收獲、逐步成為公司的重要利潤來源，而數(shù)字集群業(yè)務(wù)受公安專網(wǎng)啟動延后影響預(yù)計2013 年起開始貢獻(xiàn)。2010-2012 年公司營業(yè)收入年復(fù)合增長率為10%，歸屬于母公司的凈利潤年復(fù)合增速為15%。
金融電子業(yè)務(wù)：我國ATM 機(jī)滲透率仍然較低，全國大部分城郊和農(nóng)村地區(qū)均未能普及，同時我國單臺ATM機(jī)對應(yīng)銀行卡數(shù)為是國際標(biāo)準(zhǔn)的兩倍，ATM 機(jī)的潛在市場空間較大，行業(yè)增速在20%-30%。公司金融電子業(yè)務(wù)已經(jīng)完成自主研發(fā)產(chǎn)品的市場推廣，主要客戶為中國郵政儲蓄、中國工商銀行等，正進(jìn)行新一輪的市場拓張，考慮到價格的下降，公司金融電子業(yè)務(wù)有望保持20%增速。
無線集群業(yè)務(wù)：國內(nèi)公安專網(wǎng)市場正在規(guī)模啟動，未來3 年市場規(guī)模超100 億，公司擁有領(lǐng)先的自主研發(fā)的TETRA 和PDT 系統(tǒng)技術(shù)，PDT 終端也將于13 年底研發(fā)成功，同時公司背靠大股東中國普天集團(tuán)，資源稟賦突出，可自上而下突破專網(wǎng)市場，有望逐步收獲。我們按10%的市場份額預(yù)計該業(yè)務(wù)可給公司13-15 年帶來收入1 億、3 億、6 億。
盈利預(yù)測：短期看，金融電子業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大可給公司帶來持續(xù)穩(wěn)定增長，中長期看，隨著公安專網(wǎng)的啟動，公司無線集群業(yè)務(wù)將分享專網(wǎng)行業(yè)“白金三年”，推動公司業(yè)績快速增長?；诖?，我們看好公司13-15 年的快速增長，預(yù)計對應(yīng)EPS 為：0.18、0.27、0.40 元，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：公安專網(wǎng)推進(jìn)進(jìn)度緩慢、投資不達(dá)預(yù)期、公司市場突破低于預(yù)期
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