>> 中信證券-勁勝股份(300083)三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期,看好公司布局擴張-131028
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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買入 |
作者： |
揭力，唐川 |
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業(yè)績符合預(yù)期。2013年前三季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為24.0億元、1.13億元和9,397萬元，分別同比增長77.0%、105.6%和85.9%，全面攤薄EPS 0.47元/股，符合市場預(yù)期。 垂直一體化整合戰(zhàn)略已見成效。公司自上市后一直嘗試在傳統(tǒng)塑膠手機外殼之外尋找新的產(chǎn)品突破，其愿景是為世界一流品牌提供卓越的精密結(jié)構(gòu)件技術(shù)解決方案。前三季，觸摸屏光學(xué)玻璃項目實現(xiàn)營收7,889萬元（去年全年6,822萬元）；2000萬套平板電腦精密結(jié)構(gòu)件、1000萬套LDS和印刷天線產(chǎn)品以及1500萬件鎂鋁合金精密結(jié)構(gòu)件的產(chǎn)能均在上半年建成。垂直一體化的產(chǎn)品以及創(chuàng)新型、整合式服務(wù)，有利于深化與核心客戶的業(yè)務(wù)合作，我們預(yù)計這些新產(chǎn)品有望成為公司2014年利潤主要增長點。 毛利率觸底反彈。公司毛利率和凈利率水平自去年4季度達到階段高點后逐季降低，第二季度分別回落到16.15%和3.25%。第三季度單季毛利率已經(jīng)恢復(fù)至17.93%。除去行業(yè)本身淡旺季引發(fā)的開工率因素外，該變動也顯示出公司自新建項目陸續(xù)建成投產(chǎn)帶來的固定資產(chǎn)折舊和人工開支增加對其綜合毛利率水平的壓制影響已經(jīng)有了顯著的扭轉(zhuǎn)?？紤]到設(shè)備通常有3-6個月的磨合周期，而目前全球智能手機和平板電腦精密結(jié)構(gòu)件需求旺盛，我們預(yù)期新建項目達產(chǎn)率將快速提高，從而進一步改善公司毛利率和管理費用率水平。 短期催化因素：國產(chǎn)手機外殼訂單料將提速。市場研究機構(gòu)NPD預(yù)測，2013年全球智能手機出貨量將首次超越功能手機，而智能手機出貨量增長的主要動力來自新興市場，這意味著中低端智能手機銷售有望超越蘋果和三星等高端品牌。1-7月，華為P6名列全球手機銷量排行榜第3名，共有10個國產(chǎn)品牌的手機型號入圍前20名。目前進入消費電子旺季，魅族和小米等陸續(xù)發(fā)布了重磅手機產(chǎn)品。作為多數(shù)主流國產(chǎn)手機品牌的合格供應(yīng)商，我們看好公司爭取外殼配套業(yè)務(wù)的機會。 風(fēng)險提示。1.大小非減持；2.短期固定資產(chǎn)投資增加導(dǎo)致折舊費用增加；3.主要客戶采購不達預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值?？紤]到三星訂單飽和，國產(chǎn)品牌訂單有望放量以及垂直一體化整合戰(zhàn)略順利實施對明后兩年的貢獻，我們長期看好公司的觀點未變。維持2013-15年EPS為0.74/1.04/1.44元的預(yù)測（CAGR 43.8%），當(dāng)前股價分別對應(yīng)2013-15年24/17/13倍PE。維持目標價24-27元（對應(yīng)2014年23-26倍PE）。綜合行業(yè)指數(shù)與相對收益，維持對公司的"買入"評級。
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