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    投資要點(diǎn)：
    前三季度實(shí)現(xiàn) 營業(yè)收入 105.90億元，同比增長 20.13%，實(shí)現(xiàn)歸屬于 上市公司股東的凈利潤5.58 億元，同比增長130.79%，EPS 0.60 元， 符合預(yù)期，同時(shí)公司預(yù)告2013 年全年業(yè)績增幅在50%左右，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為1.00 元、1.20 元、1.35 元，同比增長68%、20%、13%，按照目前可比公司對應(yīng)2014 年13.2 倍PE，目標(biāo)價(jià)15.88 元，首次覆蓋給予"增持"評級。  
    量的旺盛態(tài)勢有望維持，我們測算1-9 月份實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量約3256 萬噸，同比增長17.69%，增速明顯較2012 年提升且大幅高于行業(yè)均值，全年我們預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷量近4900 萬噸，同比增長約17%。  
    我們測算，前三季度水泥及熟料出廠均價(jià)約258 元/噸，同降約10 元/噸，但受益于煤炭等成本的降低，噸毛利約65 元，同增約7 元/噸， 其中7 月份淡季提價(jià)令第三季度噸毛利達(dá)到近70 元/噸。受益于銷售規(guī)模的提升，噸期間費(fèi)用同比略降低3 元/噸至約43 元/噸。  
    我們測算目前公司水泥產(chǎn)能約5600 萬噸（權(quán)益產(chǎn)能約5000 萬噸）， 其中約60%位于湖北，10 月份湖北水泥需求環(huán)比明顯提升，隨著下游建筑工程全面啟動，需求11 月份仍有較大概率環(huán)比上行，四季度量價(jià)齊升的格局有望延續(xù)，噸毛利有望突破2012 年11 月份的高位， 可能會令全年業(yè)績增幅超過公司預(yù)告的上限。  
    報(bào)告期內(nèi)塔吉克斯坦3000T/D 熟料生產(chǎn)線（權(quán)益38.25%）于7 月底投產(chǎn)，由于該地區(qū)水泥價(jià)格較高，未來將推升整體利潤水平（測算影響幅度約7 元/噸左右）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)走弱水泥需求不及預(yù)期。