>> 申銀萬國-冀東水泥(000401)業(yè)績符合預期,華北環(huán)保治理,競爭格局有望優(yōu)化-131029
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2013/10/29 |
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作者： |
王絲語 |
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2013年1-3Q業(yè)績1.76億元，同比下滑0.65億，折合EPS0.13元，完全符合我們預期，其中2季度單季利潤同比上漲165.6%，折合EPS0.25元。公司前三季度實現(xiàn)營收115億元，同比上升4%，實現(xiàn)業(yè)績1.76億元，同比下滑0.65億元，折合EPS0.13元，完全符合我們在業(yè)績前瞻中預期。主營毛利率為23.81%，與同期基本持平。其中3季度單季公司實現(xiàn)營收49.88億，同比增速為5.71%，貢獻業(yè)績3.42億，同比上漲165.5%，折合EPS0.25。Q3單季主營毛利率為27.43%（近兩年最高），同比、環(huán)比分別上升2.67%、4.64%。
公司成本管控到位，營業(yè)外收入增多推動Q3單季業(yè)績提升。華北區(qū)域整體需求疲弱態(tài)勢延續(xù)，1-9月區(qū)域水泥累計產(chǎn)量增速僅2%，低于全國平均水平8個百分點，導致區(qū)域市場競爭激烈，水泥價位仍維持低位。我們預計Q3公司噸價格約208元/噸，同比、環(huán)比分別回落50、22元/噸。由于公司成本管控到位，Q3單季噸毛利為59元/噸，同比僅小幅回落3元。另外，Q3凈利率為6.86%，同比、環(huán)比分別上升4個、2個百分點。部分原因系3季度由于資源綜合利用退稅同比增加導致營業(yè)外收入增多1.4個億，據(jù)推算，貢獻約0.08eps，占Q3業(yè)績30%。我們預計公司報告期（1-3Q）銷售水泥熟料共5600噸左右，公司水泥產(chǎn)能近1.2億噸，產(chǎn)銷量仍偏低。
公司、區(qū)域新增產(chǎn)能大幅回落。
公司目前在建產(chǎn)能較少，共奎山邢臺、黑龍江2條熟料生產(chǎn)線。下半年僅邢臺1條投產(chǎn)，新增產(chǎn)能155萬噸，新增比例僅1%。從區(qū)域新增產(chǎn)能來看，2013年下半年河北地區(qū)在建產(chǎn)能僅臨城冀東一條熟料生產(chǎn)線，新增比例僅1.8%。內(nèi)蒙古、陜西區(qū)域在建生產(chǎn)線分別1條、4條，下半年新增產(chǎn)能77.5、511.5萬噸，新增比例分別為1.2%、9.5%。河北、內(nèi)蒙古供給邊際減少，供需關系有望逐步好轉。但目前來看，由于華北區(qū)馬上將進入淡季，我們預計四季度盈利能力表現(xiàn)一般。
大氣治理政策推動，區(qū)域競爭格局優(yōu)化，維持"增持"評級。近期華北地區(qū)因大氣污染治理，石家莊小粉磨站全部停產(chǎn)，行業(yè)低質供給有效大量減少，行業(yè)長期競爭格局或將優(yōu)化。我們維持13-15年EPS為0.15/0.37/0.68元，維持"增持"評級。
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