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     高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)  公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入272億元，同比增30.53%；歸屬母公司凈利潤(rùn)6.33億元，同比增23.25%，折合EPS：1.21元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分季度看，單季度收入增長(zhǎng)22.22%，歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.81%，基本與限額以上行業(yè)增速持平。4、6月份金價(jià)大幅下跌在一定程度上激發(fā)潛在消費(fèi)需求，7月初金價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)回升，金銀珠寶銷售保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，9月訂貨會(huì)預(yù)計(jì)含稅銷售39億元，同比增長(zhǎng)21%左右。去年三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.6億元，約占全年的33%，今年同期凈利潤(rùn)保持20.43%的增長(zhǎng)實(shí)屬不易。 規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，費(fèi)用率持續(xù)下降  1）公司前三季度毛利率為7.42%，同比下降0.48個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)榻饍r(jià)下跌導(dǎo)致自營(yíng)門店毛利率受到影響，下半年開(kāi)始高價(jià)庫(kù)存逐步消化，毛利率明顯回升，三季度單季毛利率為7.62%高于Q1的7.52%和Q2的7.14%。
    公司規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，費(fèi)用率持續(xù)下降。公司前三季度期間費(fèi)用率為3%，同比下降0.24個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比基本持平。其中銷售費(fèi)用率為1.61%，與上年同期持平，管理費(fèi)用率為0.88%，同比下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。2）總經(jīng)銷商轉(zhuǎn)變成分公司，繼續(xù)挖掘潛力。今年成立山東分公司，這是繼2010年成立河南公司后的第二次嘗試，改善原來(lái)比較松散的模式，提升品牌認(rèn)知度和忠誠(chéng)度，繼續(xù)挖掘市場(chǎng)潛力。同時(shí)，加大西北和西南等地區(qū)總經(jīng)銷商發(fā)展力度。 盈利預(yù)測(cè)及投資建議  公司品牌和渠道優(yōu)勢(shì)顯著，品牌溢價(jià)能力和市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，全年收入和利潤(rùn)增速將保持快速增長(zhǎng)。目前公司估值已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度修復(fù)，但國(guó)企改制驅(qū)動(dòng)的公司職工股解決以及新的激勵(lì)方案實(shí)施有利于公司繼續(xù)挖掘潛力，保持快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS為：1.44、1.79、2.22 元，合理價(jià)值：36元，維持"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)大幅下跌；黃金租賃及T+D交易存在風(fēng)險(xiǎn)。