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     營收增速回歸，單季度業(yè)績同比小幅增長   公司三季度單季營業(yè)收入同比增長4.8%，增速由2 季度的34.8%回歸至正常值。主要原因是由于去年三季度開始公司設(shè)立商貿(mào)物流子公司，新增的大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)營收體量較大而利潤貢獻(xiàn)較小。一二季度由于基數(shù)原因公司營業(yè)收入大幅增長，而三季度在同一口徑下營收增速回歸至正常值。  公司三季度單季歸屬凈利潤同比增長3.5%。我們認(rèn)為水泥業(yè)務(wù)盈利的同比增長是公司業(yè)績?cè)鲩L的主要因素。三季度京津冀水泥平均價(jià)格318 元/ 噸，與2012 年同期均價(jià)上漲32 元/噸，而煤炭價(jià)格由去年同期的609 元/ 噸下降137 元/噸至472 元/噸，雖然公司季報(bào)中沒有披露各業(yè)務(wù)分項(xiàng)數(shù)據(jù)， 但我們認(rèn)為水泥業(yè)務(wù)盈利能力的同比大幅改善是三季度公司業(yè)績?cè)鲩L的重要因素。 
    京津冀地區(qū)大氣污染治理加碼，明年區(qū)域水泥供需格局有望改善   從今年環(huán)保部公布的歷次空氣質(zhì)量最差排名中，邢臺(tái)、石家莊、唐山、邯鄲、保定5 個(gè)城市始終榜上有名，因此冀中南城市群是大氣污染治理壓力最大的區(qū)域。公司目前熟料產(chǎn)能總計(jì)2800 萬噸左右，其中56%共計(jì)1570 萬噸位于冀中南地區(qū)，假如石家莊、邢臺(tái)、邯鄲等城市能夠?qū)⑺嘈袠I(yè)的限產(chǎn)措施落實(shí)到位，公司將大幅受益于冀中南地區(qū)供需格局的改善。  投資建議：維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)   公司在房地產(chǎn)及物業(yè)管理業(yè)務(wù)方面均將保持穩(wěn)健增長；而隨著大氣污染治理的不斷深入，京津冀地區(qū)供需格局有望在明年出現(xiàn)顯著改善，公司水泥業(yè)務(wù)盈利能力也將出現(xiàn)明顯提升，從而為公司業(yè)績表現(xiàn)提供彈性。我們預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.67、0.85、0.98，維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。