>> 平安證券-泰和新材(002254)短期立足氨綸景氣,長期可期芳綸增長-131031
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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推薦 |
作者： |
鄢祝兵，陳建文 |
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間位芳綸：防護領域潛力大，高溫過濾需求企穩(wěn)回升。間位芳綸因具有突出的耐高溫、阻燃和絕緣性，成為應用范圍最廣泛的高性能纖維。目前，國內(nèi)間位芳綸約70%以上用于高溫過濾，安防領域不足15%，與全球差距較大。未來間位芳綸在防護領域存在巨大發(fā)展空間，據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，我國防護服領域的芳綸1313纖維用量將以每年30%以上的速度遞增，需求空間將是目前的5倍左右；近年來，隨著環(huán)保污染的日益重視，高溫煙塵排放成為重中之重，間位芳綸在高溫過濾領域有望觸底回升。公司作為國內(nèi)第一，全球第二大間位芳綸生產(chǎn)商，將受益防護、高溫過濾整個行業(yè)需求增長，除此以外，公司突破芳綸紙技術(shù)壁壘，蜂窩芯材已在我國航空航天，高速鐵路等關鍵領域，未來發(fā)展前景良好。
對位芳綸：打破技術(shù)壟斷，將迎高增長。對位芳綸纖維具有高強度、高模量、耐高溫等特性，而廣泛應用于國防、航空航天、橡膠工業(yè)、電子與通訊等領域。目前國內(nèi)對位芳綸需求在5000噸以上，幾乎全部依賴進口，而公司作為國內(nèi)率先實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，隨著不斷優(yōu)化工藝、生產(chǎn)成本大幅下降、產(chǎn)品良率明顯提高，預計該業(yè)務將在2014年逐步貢獻利潤，增厚公司2014年EPS約為0.06~0.09元之間。公司產(chǎn)品主要應用于汽車膠管、光纖防護等領域，預計隨著公司產(chǎn)品的不斷升級及下游領域的順利拓展，預計公司將有進一步擴大產(chǎn)能的可能，未來對位芳綸將成為公司的重要利潤增長點。
氨綸：供需格局改善，行業(yè)景氣向上。氨綸行業(yè)經(jīng)歷2011~2012 年兩年低迷，隨著終端客戶去庫存的完成及下游應用領域不斷擴大，2013 年起氨綸需求回暖，據(jù)統(tǒng)計2013 年行業(yè)需求增速在15%左右，而13、14 年未來新增產(chǎn)能較小，加之上游原料PTMEG（占氨綸成本60%）最近兩年進入投產(chǎn)高峰期，供需改善+成本壓力緩解，預計氨綸行業(yè)將迎來2 年左右景氣向上周期，公司作為氨綸龍頭企業(yè)，將受益行業(yè)回暖，同時積極實施差異化生產(chǎn)，高毛利氨綸占比將逐步提高。
盈利預測。隨著各項業(yè)務的好轉(zhuǎn)，預計公司2013~2015年EPS分別0.19元、0.33元和0.44元，最新收盤價對應2013~2015年PE分別為41.7、24.0和18.0倍，維持“推薦”評級。
風險提示：全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，原材料價格波動幅度較大。
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