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    2 013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.58 億元，同比增長(zhǎng)13.97%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4689.98 萬元，同比增長(zhǎng)60.9%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)3815.71 萬元，同比增長(zhǎng)22.9%；基本每股收益0.07 元。
    芳綸業(yè)績(jī)低于預(yù)期：2013 年上半年，受供需改善影響，氨綸市場(chǎng)逐步回暖，銷售價(jià)格同比回升。由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，全球鋼鐵、水泥等工業(yè)領(lǐng)域?qū)﹂g位芳綸的需求不斷萎縮，低端領(lǐng)域無序競(jìng)爭(zhēng)的苗頭不斷蔓延，對(duì)高端領(lǐng)域的需求也形成一定拖累。受此影響，泰美達(dá)?芳綸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度的下滑，毛利率下滑了7.35 個(gè)百分點(diǎn)，嚴(yán)重低于我們的預(yù)期，在一定程度上抵消了氨綸業(yè)務(wù)回升對(duì)公司的積極影響。
    氨綸旺季來臨，價(jià)格仍有繼續(xù)上調(diào)的可能。自2012 年下半年以來，國(guó)內(nèi)氨綸產(chǎn)能釋放接近尾聲，進(jìn)入產(chǎn)能消化期，2013-2014 年僅有不足3 萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，而需求增長(zhǎng)率有望達(dá)到10%以上，產(chǎn)能利用率有望達(dá)到70%以上，供需關(guān)系將逐漸好轉(zhuǎn)，氨綸價(jià)格也將繼續(xù)走高。自年初以來，氨綸價(jià)格持續(xù)走高，氨綸40D 從44000 元/噸漲到近50000 元/噸。在當(dāng)前市場(chǎng)淡季仍然能夠保持銷售緊俏，在9 月份進(jìn)入旺季時(shí)，產(chǎn)品供給將更加緊張，產(chǎn)品漲價(jià)的可能性很大。
    芳綸業(yè)務(wù)長(zhǎng)期看好。我國(guó)的芳綸纖維仍處于產(chǎn)業(yè)化初期階段，下游應(yīng)用技術(shù)不夠成熟，產(chǎn)業(yè)鏈配套不夠完善，再加之我國(guó)安全防護(hù)意識(shí)較差、相關(guān)法規(guī)落后，芳綸在國(guó)內(nèi)防護(hù)等領(lǐng)域的應(yīng)用才剛剛起步，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)芳綸消費(fèi)遠(yuǎn)未成熟。我們認(rèn)為隨著芳綸應(yīng)用技術(shù)的成熟和市場(chǎng)的拓展，國(guó)內(nèi)芳綸的消費(fèi)量在未來幾年將會(huì)保持20%以上的速度增長(zhǎng)，進(jìn)口芳綸(尤其是對(duì)位芳綸)也將逐漸被國(guó)產(chǎn)芳綸所取代。公司在芳綸業(yè)務(wù)上具備規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過前期多年客戶積累和認(rèn)證，市場(chǎng)拓展取得了顯著成果。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮芳綸業(yè)務(wù)低于我們預(yù)期的影響，我們調(diào)整公司2013-2014年每股收益分別為0.24元、0.45元，按2013年08月15日收盤價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為36倍、19倍。我們維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）芳綸市場(chǎng)需求持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；（2）產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）生產(chǎn)成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)