>> 平安證券-泰和新材(002254)氨綸景氣回升，靜待芳綸需求復蘇-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢祝兵，陳建文 |
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投資要點
事項：泰和新材公布2013年中報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)利潤8.58億元，同比增長13.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3815.71萬元，同比增長22.90%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3516萬元，同比增長46.77%，業(yè)績增長基本符合預期。同時預計前三季度增速在24.01%~48.81%。
平安觀點:
氨綸行業(yè)景氣回升，大幅提高毛利率。2013 年上半年，公司氨綸業(yè)務實現(xiàn)銷售收入6.19 億元，同比增長20.71%。氨綸行業(yè)經(jīng)歷2011 年、2012 年兩年低迷，隨著去庫存的完成、新增產(chǎn)能的減少以及下游剛性需求的增長，自2012年底氨綸價格逐漸回暖，2013 年上半年40D 市場均價46000 元/噸，同比上漲7%左右，大幅提升毛利率6.7 個百分點，至12.31%。預計隨著9~11 月份需求旺季來臨，氨綸價格將進一步上揚，2013 年氨綸價格上漲是支撐公司業(yè)績增長的主要動力，據(jù)測算氨綸價格每上升1000 元/噸，約增厚EPS 0.043 元/股。
需求低迷致間位芳綸業(yè)績下滑。2013 年上半年公司芳綸業(yè)務實現(xiàn)銷售收入2.11 億元，同比下降4.41%。目公司已成為全球第二大間位芳綸供應商，目前下游客戶主要涉及防護領域和過濾領域。上半年由于經(jīng)濟持續(xù)低迷，全球鋼鐵、水泥等工業(yè)領域?qū)﹂g位芳綸的需求不斷萎縮，致公司在過濾領域的業(yè)務下滑幅度較大，預計未來隨著經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)及環(huán)保要求趨嚴，公司泰美達業(yè)務將恢復業(yè)績增長。
對位芳綸業(yè)務拓展順利，預計2014 年起貢獻利潤。
目前我國對位芳綸的年需求量在5000 噸以上，全部依賴進口，目前售價在20萬元/噸。公司對位芳綸項目在2011 年建成投產(chǎn)并實現(xiàn)商業(yè)化運營，下游客戶主要包括汽車膠管、光纜、防護、摩擦密封等領域。隨著公司不斷優(yōu)化工藝，生產(chǎn)成本大幅下降，產(chǎn)品良率明顯提高，預計該業(yè)務將在2014 年后逐步貢獻利潤，對位芳綸發(fā)展前景廣闊。
盈利預測及風險提示。隨著公司各項業(yè)務的好轉(zhuǎn)，預計公司2013~2015 年EPS 分別0.19 元、0.33 元和0.44 元，昨日收盤價對應2013~2015 年PE 分別為45.2、26.6 和19.9 倍，維持“推薦”評級。風險提示：原材料價格大幅波動、下游需求持續(xù)低迷。
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