>> 海通證券-泰和新材(002254)上市公司季報點評：氨綸量價齊升，維持買入評級-130426
| 上傳日期： |
2013/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹小飛 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點：
1Q2013，泰和新材收入增長4%，凈利增長162%。泰和新材2013年4月26日發(fā)布2013年1季報，1Q2013公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.72億元，同比增長4%，環(huán)比下降4%；實現(xiàn)凈利潤1339萬元，同比增長162%，環(huán)比增長225%；實現(xiàn)每股收益0.03元；公司同時預計2013年1-6月凈利潤同比增長3.07%~51.38%，對應(yīng)2Q2013EPS變動區(qū)間0.05~0.09元。
氨綸行業(yè)景氣向上。氨綸行業(yè)一個完整周期為3~4年，上一輪周期復蘇于2009年2季度，在2010年4季度達到景氣高點，此后，行業(yè)景氣度開始下行，2011年底，氨綸景氣度跌至低谷。2012年，氨綸40D價格一直在4.3-4.4萬元/噸左右徘徊，2Q2012起，氨綸行業(yè)觸底回升，進入新一輪上升周期。氨綸40D價格從43000元/噸，上漲至目前約48000元/噸，漲幅約5000元。受益于氨綸行業(yè)復蘇，1Q2013，泰和新材氨綸業(yè)務(wù)銷量、價格同比增加，公司凈利潤大幅增長162%。
氨綸幾無新增產(chǎn)能，下游紡織服裝復蘇，供需缺口將持續(xù)放大。2013年氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能不足2萬噸，產(chǎn)能增幅僅3%，2014年新增產(chǎn)能也較少；同時，氨綸下游紡織行業(yè)復蘇，出口金額同比大幅增加；織造企業(yè)庫存從53天下降至目前的25天左右，創(chuàng)一年新低?；谛袠I(yè)幾無新增產(chǎn)能、下游需求改善，我們判斷2013-2014氨綸供需矛盾將持續(xù)加劇，隨著下游進入開工旺季，氨綸供求缺口將進一步放大。
我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.28元、0.45元、0.63元，對應(yīng)2013-2015年動態(tài)市盈率分別為37倍、23倍、16倍；基于氨綸景氣復蘇，公司業(yè)績向上彈性大，未來存在超預期的可能性，我們維持公司"買入"投資評級，6個月目標價12.00元，對應(yīng)2013年43倍動態(tài)市盈率。
風險提示：（1）紡織行業(yè)需求波動；（2）化工原料價格波動；（3）芳綸市場開拓進展。
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