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投資要點(diǎn)
    ● 公司12 年業(yè)績下滑，EPS 基本符合預(yù)期，目標(biāo)價(jià)達(dá)到。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營收15.31 億元，同比下降0.62%；歸母公司股東凈利潤4444.78 萬元，同比減少68.10%；EPS 0.11 元，與我們之前的預(yù)期相差0.01 元。第四季度，公司營業(yè)收入3.89 億元，環(huán)比增長0.08%，同比增長15.27%；歸屬于母公司股東凈利潤412.70 萬元，環(huán)比減少55.49%，同比減少54.51%；EPS0.01 元。公司股價(jià)在6 個(gè)月之內(nèi)達(dá)到我們之前報(bào)告中9.1 元的目標(biāo)。
    ● 12 年氨綸芳綸的盈利能力和產(chǎn)品售價(jià)受到經(jīng)濟(jì)周期的沖擊。由于國外消費(fèi)低迷、紡織外單轉(zhuǎn)移、芳綸在過濾領(lǐng)域需求下滑，公司12 年氨綸的銷售價(jià)格下滑明顯，雖然擴(kuò)大了直銷比例，但是毛利率仍然減少了6 個(gè)百分點(diǎn)，僅有7.06%；芳綸的出口形勢惡化，毛利率更是下滑明顯，下滑了7.54個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到25.70%。
    ● 13 年看景氣反轉(zhuǎn)。氨綸行業(yè)的新產(chǎn)能投放幾乎已經(jīng)完成，開始進(jìn)入產(chǎn)能消化階段。目前公司的開工率是100%，氨綸行業(yè)的開工率在持續(xù)提升，下游的包芯紗等開工率在八成以上，氨綸的庫存天數(shù)持續(xù)下滑，目前低于一個(gè)月，行業(yè)的景氣有所回升。今年前兩個(gè)月，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，我國出口呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的復(fù)蘇，紡織服裝累計(jì)出口增長31.8%，2 月單月增長69.6%，其中紡織品出口增長38.1%，服裝及其附件出口增長94.4%。如果未來出口仍能保持，則行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)有望。
    ● 維持“增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.20 元、0.22元、0.25 元，維持“增持”的投資評級。