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    未來間位芳綸需求有望受益于環(huán)保政策升級
    元月中旬全國多個城市出現(xiàn)霧霾天氣，預(yù)計(jì)該事件將推動國家環(huán)保政策升級。
    由于除塵效率高，預(yù)計(jì)袋式除塵將得到更多推廣應(yīng)用；而擁有優(yōu)良過濾性和性價(jià)比的間位芳綸濾材，未來應(yīng)用范圍將越來越廣泛，需求有望逐步提升。
    預(yù)計(jì) 2013 年間位芳綸銷量將同比增長約12%
    目前我國間位芳綸供給大于需求，部分對外出口。但由于技術(shù)壁壘高，行業(yè)集中度較高，供需相對有序。目前公司間位芳綸主要應(yīng)用于防護(hù)服裝和過濾材料，其中濾材占比40～50%。2012 年，由于金融危機(jī)導(dǎo)致出口下降，預(yù)計(jì)公司間位芳綸銷量同比有所下滑。2013 年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、國家環(huán)保政策升級，預(yù)計(jì)公司間位芳綸銷量將同比增長約12%。
    預(yù)計(jì) 2013 年后對位芳綸業(yè)務(wù)將逐步貢獻(xiàn)利潤
    對位芳綸技術(shù)壁壘高，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)量較少，主要依賴進(jìn)口。公司對位芳綸項(xiàng)目在2011 年建成投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)營，下游客戶主要包括汽車膠管、光纜、防護(hù)、摩擦密封等領(lǐng)域。由于下游多數(shù)領(lǐng)域的測試驗(yàn)證周期較長，公司對位芳綸產(chǎn)銷量不高，我們預(yù)計(jì)2012 年該業(yè)務(wù)暫未盈利；隨著產(chǎn)銷量進(jìn)一步提高和工藝進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將在2013 年后逐步貢獻(xiàn)利潤。
    預(yù)計(jì) 2013 年氨綸景氣度將同比小幅回升
    近三年我國氨綸產(chǎn)能增速很快，預(yù)計(jì)2012 年產(chǎn)能50 萬噸，產(chǎn)能利用率約60%。
    由于產(chǎn)能過剩程度較大，我們預(yù)計(jì)2013 年我國氨綸行業(yè)仍處于去產(chǎn)能過程中。
    但是，由于后續(xù)新增產(chǎn)能增速僅6%，小于下游需求增速（預(yù)計(jì)10%以上），加上行業(yè)整體庫存偏低，預(yù)計(jì)2013 年氨綸景氣度同比將小幅回升。
    維持“推薦”評級
    我們預(yù)計(jì)，2012～2014 年公司EPS 分別為0.12、0.35、0.56 元，對應(yīng)22 日收盤價(jià)的動態(tài)PE 分別為79.8、27.8、17.5 倍。雖然目前估值較高，但我們看好環(huán)保政策升級對公司間位芳綸銷量的長期拉動，以及對位芳綸產(chǎn)銷量提高對業(yè)績的推動作用，維持“推薦”評級。