>> 海通證券-泰和新材(002254)上市公司年報點(diǎn)評：氨綸行業(yè)景氣度上行-130329
| 上傳日期： |
2013/3/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
曹小飛 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點(diǎn)：
泰和新材2012凈利潤同比下降80.19%，每股收益0.11元。公司2013年3月29日公告2012年報，公司2012年實(shí)現(xiàn)營收15.31億元，同比下降0.62%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利0.44億元，同比下降68.10%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元；其中4Q2012公司實(shí)現(xiàn)營收3.89億元，同比增長15.27%，環(huán)比增長0.08%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利0.04億元，同比下降54.51%，環(huán)比下降55.49%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.01元。公司業(yè)績符合我們之前的預(yù)期。
氨綸銷量增加、售價下滑。2012年，公司氨綸銷量有所增加，收入同比增長6.44%，毛利率下滑6.02個百分點(diǎn)至7.06%，毛利大幅下降42.61%。氨綸價格下降是公司毛利下滑主因，根據(jù)中纖網(wǎng)的統(tǒng)計，2012年，氨綸平均售價為4.35萬元/噸，較2011年下降13.29%。2012年，氨綸40D價格一直在4.3-4.4萬元/噸左右徘徊，行業(yè)景氣度較為低迷。
芳綸業(yè)務(wù)收入、毛利下降。2012，公司芳綸業(yè)務(wù)收入同比下降15.80%，毛利率下滑7.54個百分點(diǎn)至25.70%，毛利下滑34.91%。2012年，公司間位芳綸主要下游過濾領(lǐng)域受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，需求下滑，出口下降；對位芳綸目前正在開拓市場，但由于規(guī)模小、成本高等原因，產(chǎn)銷量尚未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，并未能給公司貢獻(xiàn)利潤。
氨綸行業(yè)在低迷近兩年后，2013年景氣度上行。我們認(rèn)為氨綸行業(yè)在低迷近兩年后，行業(yè)景氣度有望上行，主要基于兩點(diǎn)，（1）行業(yè)并非產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，同時行業(yè)2013年產(chǎn)能增幅不到3.5%；（2）下游紡織服裝行業(yè)將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而復(fù)蘇，2013年1-2月紡織服裝出口金額大幅增長31.82%。
我們預(yù)計公司2013-2015年每股收益分別為0.28元、0.45元、0.63元，2013-2015年動態(tài)市盈率分別為35倍、21倍、16倍；基于目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，氨綸下游需求有所回暖，我們認(rèn)為氨綸行業(yè)向上拐點(diǎn)已現(xiàn)，我們調(diào)高公司投資評級至"買入"，6個月目標(biāo)價12.00元，對應(yīng)2013年43倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：（1）紡織行業(yè)需求波動；（2）化工原料價格波動；（3）芳綸市場開拓進(jìn)展。
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