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投資要點(diǎn)：
    首次給予“增 持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2013/2014/2015 年 EPS 分別為0.21/0.37/0.46 元，我們按照萬(wàn)噸氨綸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)市值對(duì)公司氨綸業(yè)務(wù)估值，根據(jù)化工新材料平均PE 對(duì)芳綸業(yè)務(wù)估值，目標(biāo)價(jià)為11.05元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    與眾不同的觀點(diǎn)：四季度氨綸需求還會(huì)進(jìn)一步提高。市場(chǎng)上很多人認(rèn)為氨綸9 月份旺季需求不及預(yù)期，行情已經(jīng)到頭。我們認(rèn)為氨綸依然維持在高開(kāi)工低庫(kù)存的有利局面，短期內(nèi)供給無(wú)法提高，預(yù)計(jì)下游紡織服裝四季度對(duì)氨綸的需求還會(huì)進(jìn)步提高，理由有三個(gè)：第一，近十年來(lái)除了2008 年外，每年四季度的訂單都是充足的；第二，9 月份紡織企業(yè)重心在出貨，等到紡織企業(yè)庫(kù)存降低后，對(duì)氨綸的采購(gòu)意愿會(huì)進(jìn)步增強(qiáng)；第三，氨綸下游大部分領(lǐng)域的開(kāi)工率同比和環(huán)比都是顯著提高的。
    股價(jià)催化因素：公司粗旦等產(chǎn)品四季度會(huì)提價(jià)進(jìn)步拉高全年業(yè)績(jī)。
    與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)不同的是，公司對(duì)氨綸不同規(guī)格產(chǎn)品采取了分批提價(jià)，2013 年傳統(tǒng)價(jià)格高于40D 的粗旦絲價(jià)格基本沒(méi)動(dòng)，20D 價(jià)格也提高有限，目前這些產(chǎn)品的供給尤為吃緊，四季度公司可能會(huì)對(duì)這些產(chǎn)品提價(jià)進(jìn)步提振全年業(yè)績(jī)。
    芳綸業(yè)務(wù)短期受困，未來(lái)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。芳綸1313 過(guò)濾市場(chǎng)過(guò)分競(jìng)爭(zhēng)，下游市場(chǎng)低迷，防護(hù)市場(chǎng)是未來(lái)開(kāi)拓重點(diǎn)。芳綸1414在民用軍用方面前景廣闊，是公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：氨綸價(jià)格上漲不及預(yù)期；芳綸市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。