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    3季度業(yè)績(jī)回顧：業(yè)績(jī)同比下降7.7%， EPS 0.25元
    2013年前3季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收744億元，同比下降4%，歸股東凈利潤(rùn)24.6億元，同比下降7.7%，EPS0.25元。3季度，公司營(yíng)業(yè)收入、歸股東凈利潤(rùn)分別為284/21.6億元，同比下降5%/3%。我們測(cè)算，前3季度公司主業(yè)利潤(rùn)同比大幅下降75%，3季度或扭虧為盈，但同比降幅依然近30%。
    3季度業(yè)績(jī)分析：我們預(yù)計(jì)票價(jià)降幅約6%，與2013H1基本一致我們預(yù)計(jì)，第三季度公司票價(jià)同比下降約6%，和上半年基本一致。我們認(rèn)為，公司運(yùn)力投放過快，商務(wù)客持續(xù)疲軟，是票價(jià)大幅下降的主因。
    4季度展望：預(yù)計(jì)客運(yùn)需求增長(zhǎng)將回落，票將仍將同比下降
    國(guó)慶節(jié)過后，市場(chǎng)步入淡季，我們預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)航線PRK同比增速或?qū)⒎啪徶?-8%，國(guó)際市場(chǎng)在東南亞、大洋洲旅游客推動(dòng)下，仍將維持12-15%的同比增速；票價(jià)將同比下降6%左右，利潤(rùn)仍將同比下降，降幅較3季度有所擴(kuò)大。
    估值：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至2.83元，維持“中性”評(píng)級(jí)我們認(rèn)為，三季度數(shù)據(jù)回暖主要由旅游客推動(dòng)；旺季后，旅游熱消退，而商務(wù)市場(chǎng)疲軟依舊，我們預(yù)計(jì)行業(yè)盈利將依然面臨挑戰(zhàn)。基于此，我們將2013-15年EPS預(yù)測(cè)由0.29/0.21/0.24元下調(diào)至0.19/0.18/0.24元，扣除非經(jīng)常性收益EPS由0.17/0.20/0.24元下調(diào)至0.07/0.17/0.24元。我們參考行業(yè)平均給予2013年15.1倍PE估值得到新目標(biāo)價(jià)2.83元。我們依然維持“中性”評(píng)級(jí)。