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事件
    浦發(fā)銀行2013 年前三季度實現(xiàn)歸屬股東凈利潤298.18 億元，同比增長14.13%，業(yè)績符合預期。其中三季度因資產結構繼續(xù)調整，息差環(huán)比再度回升7BP；不良生成水平環(huán)比尚未明顯回落，顯示資產質量的壓力并未減輕。
    投資要點
    貸款及應收款項類投資增長較快，三季度日均息差環(huán)比再回升7BP。三季度浦發(fā)存、貸款分別環(huán)比增長2.81%與2.94%，三季度應收款項類投資繼續(xù)增加，環(huán)比增幅為7.91%，貸款與應收款項類投資貢獻了生息資產增量的40.7%與33.3%，使得三季度息差繼續(xù)環(huán)比回升7BP，三季度凈利息收入環(huán)比增長5.49%。
    三季度中間業(yè)務凈收入再創(chuàng)新高。由于金融市場日趨活躍，理財產品銷量與貿易融資、債務融資工具承銷額等迅速增長、上半年浦發(fā)中間業(yè)務凈收入同比增長63.27%，三季度仍然延續(xù)高增長勢頭，凈收入環(huán)比增加11.86%至38.11 億元，再度創(chuàng)出單季度新高。
    不良生成率仍然偏高，資產質量壓力猶存。三季度末浦發(fā)不良貸款率環(huán)比增加2BP 至0.69%，以撥備余額變動估算三季度核銷額計算的單季度不良生成率約52BP，與二季度的57BP 相比沒有明顯下降，也高于一季度及去年全年30BP 左右的不良生成水平，顯示資產質量壓力仍然嚴峻；前三季度信用成本率為0.68%，其中第三季度約90BP，撥備力度有所增加；期末撥貸比達到2.40%，已接近監(jiān)管要求。
    財務與估值
    我們微調2013-2015 年每股收益預測分別至2.09、2.37、2.74 元，每股凈資產為11.05、12.80、14.83 元。維持2013 年1.0 倍PB 估值，對應目標價11.05 元，維持買入評級。
    風險提示
    經(jīng)濟下滑程度超預期導致不良超出預期。