久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資邏輯
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，將有效修復(fù)公司保守、無特色的資本市場形象：1) 發(fā)展戰(zhàn)略明確：12 年底確定投行業(yè)務(wù)、資金市場和金融同業(yè)業(yè)務(wù)、中小和小微企業(yè)業(yè)務(wù)、財富管理及移動金融為五大重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略；2) 組織架構(gòu)深度調(diào)整：從效率和質(zhì)量角度均衡考慮，減少層次，推進(jìn)公司由中小型銀行向大中型銀行組織架構(gòu)調(diào)整，降低總分行及總行對外溝通協(xié)調(diào)成本，使得一級部門能快速反應(yīng)（包括產(chǎn)品開發(fā)、業(yè)務(wù)處理）和決策；3) 新管理層務(wù)實(shí)專注、個人能力及資源協(xié)調(diào)能力突出：行長朱玉辰有完整的教育背景及豐富金融業(yè)經(jīng)驗(yàn)，行事偏企業(yè)家風(fēng)格，個人能力非常突出，思路比較開闊，期貨業(yè)經(jīng)歷凸顯變革作風(fēng)且將有效推進(jìn)和商品期貨、金融衍生品市場等合作深度和交易能力，增強(qiáng)定價能力，提升資金業(yè)務(wù)發(fā)展的高度。
    恰逢中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)歷史性機(jī)遇。從重視程度、發(fā)展歷史、股東背景、公司地位、地域優(yōu)勢、業(yè)務(wù)規(guī)模、人才儲備等方面綜合考慮，我們認(rèn)為浦發(fā)銀行會較早受益于中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，帶動升級轉(zhuǎn)型跨入下一個發(fā)展層級。1) 朱行長親自掛帥，與自貿(mào)區(qū)金融改革相關(guān)業(yè)務(wù)部門組成領(lǐng)導(dǎo)小組的主力軍；2) 公司為浦東開發(fā)開放而生，占到市屬金融資產(chǎn)的一半以上，實(shí)際控股股東上海國際集團(tuán)有意強(qiáng)化其上海國際金融中心建設(shè)獨(dú)特的地域性銀行平臺的旗艦地位；3) 離岸金融業(yè)務(wù)領(lǐng)先，自貿(mào)區(qū)分行有望最早成立，香港分行或?qū)⑻峁I(yè)人才支持；4) 與外資銀行比異在客戶群，與中資銀行比貴在先機(jī)。
    未來公司的特色將體現(xiàn)在對公優(yōu)勢強(qiáng)化及與中移動移動金融合作拓展零售業(yè)務(wù)。1) 大客戶債務(wù)承銷、中小客戶信貸下沉，依托實(shí)際控股股東及政府背景和卓越的對公客戶基礎(chǔ)，投行業(yè)務(wù)及中小客戶貸款有望大幅提升；圍繞中移動上下游供應(yīng)鏈開展對公業(yè)務(wù)及因權(quán)益法核算長期股權(quán)投資收益將推升中移動集團(tuán)層面存款動力。2) 依托中移動在客戶資源、網(wǎng)點(diǎn)共享等方面有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。隨著中移動支付標(biāo)準(zhǔn)問題解決，在受理環(huán)境變化下雙方合作的NFC 支付有望爆發(fā)式增長，從股權(quán)紐帶、中移動需要掌握移動支付產(chǎn)業(yè)鏈及借用金融資質(zhì)規(guī)避政策風(fēng)險等角度考慮，我們認(rèn)為雙方合作雖然沒有排他性，但深度和廣度會優(yōu)于中移動和其他行。NFC-SIM 與現(xiàn)有東方卡和信用卡關(guān)聯(lián)將有效維系零售客戶，聯(lián)名信用卡將拓展新的零售客戶。
    與騰訊的戰(zhàn)略合作存在較大想象空間但需要觀察，尤其是微信支付及財付通方面的合作值得期待。微信重在用戶數(shù)量、質(zhì)量和社交性，如果將網(wǎng)銀接口打通，即可完成全流程的閉環(huán)支付操作，會大幅增長銀行的零售業(yè)務(wù)吸引力及中間業(yè)務(wù)收入。財付通與支付寶功能上類似，理論上支付寶和銀行的合作方式均可以被借鑒。
    投資建議
    中報略好于市場預(yù)期，尤其是撥備前利潤。我們看好自貿(mào)區(qū)歷史性機(jī)遇下的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對公及零售業(yè)務(wù)將雙輪驅(qū)動。目前股價對應(yīng)1.14x 13PB 和1x14PB，維持“增持”評級。