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    投資要點(diǎn)
    事件：浦發(fā)銀行發(fā)布2013 年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)298.18 億，同比增長(zhǎng)14.1%，每股收益為1.60 元，每股凈資產(chǎn)為10.5 元。中期業(yè)績(jī)總體概括：凈利潤(rùn)增速高于市場(chǎng)預(yù)期，我們估計(jì)三季度NIM 可能企穩(wěn)回升，使得利息凈收入對(duì)凈利潤(rùn)增速的正向貢獻(xiàn)近5 個(gè)百分點(diǎn)。Q3 不良貸款增速放緩，關(guān)注類貸款上升較多，撥備計(jì)提充足。
    2013Q3 財(cái)務(wù)表現(xiàn)簡(jiǎn)評(píng)：（1）Q3 營(yíng)業(yè)凈收入環(huán)比增長(zhǎng)5.9%，其中利息業(yè)務(wù)和手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)收入環(huán)比分別增長(zhǎng)5.5%和11.9%，同比增長(zhǎng)13.3%和66%。（2）Q3 撥備增加較多，環(huán)比上升52%，顯示公司Q2 盈利質(zhì)量良好。（3）Q3 貸款增長(zhǎng)平穩(wěn)，存款較年初增長(zhǎng)15%，保持較快增長(zhǎng)。債券投資環(huán)比增速放緩；拆出和買入返售規(guī)模繼上季度大幅下滑后，Q3 環(huán)比增長(zhǎng)5.8%，但存放同業(yè)規(guī)模環(huán)比下降4%，使得同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占比繼續(xù)小幅下滑。投資類中應(yīng)收款項(xiàng)類投資（購(gòu)買他行理財(cái)產(chǎn)品和投資資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品）大幅增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)245%），貢獻(xiàn)較多收入。（4）我們估算Q3 期初期末口徑下累計(jì)NIM 為2.46%，單季NIM 為2.52%，環(huán)比分別上升4 和7 個(gè)BP。我們判斷，公司三季度壓縮一些高成本負(fù)債，提高票據(jù)、理財(cái)產(chǎn)品投資等高收益資產(chǎn)的占比，使得日均余額口徑下的NIM 保持平穩(wěn)。
    不良貸款增速放緩，Q3 撥備計(jì)提充足：截止2013Q3 末，該行不良額為118.78 億，不良率為0.69%；不良額環(huán)比增加6.2 億，增幅5.5%，我們估算加回核銷后的環(huán)比增幅為9.5%，遠(yuǎn)低于前兩個(gè)季度的增速；期末關(guān)注類貸款環(huán)比增加19.6 億，增幅9.6%，增加較多。Q3 末公司撥貸比2.40%，環(huán)比上升7 個(gè)BP；前三季度平均信貸成本0.59%，連續(xù)三個(gè)季度提升，公司撥備計(jì)提較為充足。2013 年公司的不良率目標(biāo)控制在0.75%以內(nèi)，我們判斷公司不良貸款增幅放緩，預(yù)計(jì)全年不良率目標(biāo)將可以輕松達(dá)到。盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2013-2015 年凈利潤(rùn)分別為387/443/518 億元，同比增速分別為13.3%/14.3%/17%；每股收益分別2.08/2.37/2.78 元， 每股凈資產(chǎn)為11.04/13.41/16.19 元， 目前股價(jià)對(duì)應(yīng)
    5.1X2013PE&0.96X2013PB。我們給予其1.1-1.3XPB 作為合理估值，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)區(qū)間為12.15-14.35 元，維持對(duì)浦發(fā)銀行的“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）若國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，將對(duì)整個(gè)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境造成沖擊，進(jìn)而可能導(dǎo)致銀行的凈利潤(rùn)低于預(yù)期，資本市場(chǎng)估值難以提升。（2）若同業(yè)、影子銀行監(jiān)管政策超預(yù)期，將會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，進(jìn)而導(dǎo)致估值下行風(fēng)險(xiǎn)加大。