>> 中銀國際-金隅股份(601992)三季報點評-131031
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
大小： |
441KB |
| 格式： |
rar |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
董馨謠，李攀 |
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金隅股份(601992.CH/人民幣6.39, 謹慎買入；2009.HK/港幣5.44，買入)公布2013年三季報。公司1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入300.06 億元，同比增長25.4%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤17.35 億元，同比降低4.0%，對應(yīng)每股收益0.41 元，其中第三季度凈利潤為4.36 億元，單季度同比增長3.5%，對應(yīng)每股收益0.11元，業(yè)績符合預(yù)期。
公司前三季度綜合毛利率為21.5%，較去年同期下降5.0 個百分點。期間費用率為12.8%，同比下降0.6 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為3.6%、6.8%、2.4%，較去年同期分別下降0.3、0.1、0.2 個百分點。
凈利潤率為5.8%，較去年同期下降1.8 個百分點。
公司第三季度單季毛利率為21.5%，較去年同期下降0.2 個百分點。單季期間費用率為14.0%，同比上升1.3 個百分點，其中銷售費用率、財務(wù)費用率較去年同期分別上升0.3、1.2 個百分點至4.2%和2.9%，管理費用率同比下降0.2個百分點至6.9%。單季凈利潤率為4.5%，較去年同期下降0.1 個百分點。
我們預(yù)計公司前三季度水泥及熟料綜合銷量在2900 萬噸左右，較去年同期的2546 萬噸有較大幅度增長。今年以來由于下游資金緊張以及雨水天氣偏多等原因，京津冀地區(qū)水泥下游需求疲弱，水泥價格僅在3 月份需求啟動之后有所提高，從4 月開始價格一直下滑，9 月需求旺季也沒有上調(diào)。但由于去年同期基數(shù)較低，今年三季度價格仍高于去年同期水平。就目前10 月份情況來看，石家莊地區(qū)由于開展大氣防治措施，水泥供應(yīng)減少導(dǎo)致價格上調(diào)了20-30 元/噸。當(dāng)?shù)卮笮推髽I(yè)熟料生產(chǎn)線仍正常生產(chǎn)，停產(chǎn)可能延后至11 月份，屆時水泥市場將逐漸進入傳統(tǒng)淡季，即使價格上調(diào)，對于水泥企業(yè)的影響也有限。
長期來看，京津冀地區(qū)水泥新增產(chǎn)能較少，在大氣污染治理的推動下，落后產(chǎn)能有望加速淘汰，水泥行業(yè)供需將逐步改善，水泥價格也有望逐步回升。
我們認為未來對于水泥生產(chǎn)線的環(huán)保標(biāo)準也將更加嚴格，金隅股份在環(huán)保方面一直以來都具備優(yōu)勢，未來也將能從中受益。公司房地產(chǎn)和投資性物業(yè)板塊預(yù)計仍能夠保持穩(wěn)定增長。我們維持對公司的盈利預(yù)測，繼續(xù)維持對公司A 股的謹慎買入評級和H 股的買入評級。
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