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    一、 事件概述
    公司發(fā)布2013年半年報，2013前三季度實現(xiàn)營收141億元，同比下滑17%，歸屬母公司凈利潤6億元，同比下滑36%，對應EPS為0.26元。2013Q3單季度實現(xiàn)營收47.88億元，同比增長3.84%；實現(xiàn)凈利1.76億元，同比增長55%，對應EPS為0.07元。業(yè)績符合預期。
    二、 分析與判斷
    2013Q3單季現(xiàn)收比環(huán)比改善；回款壓力仍較大。2013Q3單季度收現(xiàn)比為39.43%，環(huán)比上升近6個百分點，但同比下降近30個百分點，表明雖然公司三季度銷售情況略有改善，但回款壓力仍然較大。
    煉焦精煤產(chǎn)量全年有望增長100萬噸。在煤炭形式下滑的背景，公司加大洗選力度，提升煤質(zhì)，預計全年公司煉焦精煤產(chǎn)銷量較2012年增加100萬噸達到800萬噸。未來隨著五礦、十三礦、朝川礦、吳寨礦等礦技改的逐步推進，公司近年原煤產(chǎn)量在經(jīng)過短期的收縮后有望穩(wěn)步增長。預計公司13~15年原煤產(chǎn)量分別為3570、3960、4335萬噸，增幅分別為-7%、10%、9%。作為公司主要利潤來源的冶金精煤2013年產(chǎn)銷量增長15%，改善了煤價下跌對公司業(yè)績的影響。
    煉焦精煤、動力煤價相繼反彈。進入下半年公司混煤（電煤）合同占比約80%，在河南省推行煤電互保的背景下，公司混煤價格相對穩(wěn)定。近期動力煤價反彈，進一步對公司混煤價格形成支撐，預計全年混煤綜合價格約400元/噸，較2012年下跌5.2%；目前公司主焦煤價含稅車板價1150元/噸、1/3焦煤含稅車板價1080元/噸，較年中的低點上漲幅度約有50~100元/噸。公司業(yè)績對煤價彈性較大，我們測算，13年綜合煤價每上漲10元，公司業(yè)績將增厚0.08元左右。
    2013年公司嚴控成本，全年噸煤成本有望下降15元/噸以上。公司2013年繼續(xù)嚴控成本，出臺多項措施控制成本支出，其中中層以上干部在去年收入降低20%的基礎(chǔ)上再降低10%。我們判斷，公司2013年噸煤生產(chǎn)成本有望下降15元/噸至約404元/噸，降幅4%。
    集團剩余產(chǎn)能超1000萬噸，資產(chǎn)注入值得期待。大股東平煤神馬集團目前仍有剩余煤炭產(chǎn)能1000萬噸左右。集團曾經(jīng)承諾力爭在2011年6月底基本解決潛在的同業(yè)競爭問題，隨著河南省煤炭整合工作的深入，公司未來資產(chǎn)注入值得期待，設(shè)計產(chǎn)能分別為123萬噸、600萬噸的梨園礦、長安能源（楊家坪礦）有望率先注入上市公司。
    風險提示：公司煤價出現(xiàn)超預期的下跌；煤炭產(chǎn)銷量不達預期。
    三、 盈利預測與投資建議
    預計公司2013~2015年EPS分別為0.33元、0.39元和0.48元，對應2013~2015年的PE分別為16倍、13倍和11倍，焦煤、動力煤價相繼反彈，維持“謹慎推薦”的投資評級。