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    投資建議：
    公司嚴(yán)格控制成本支出，加大了精煤銷售比例，毛利率僅小幅下降。公司4 月份開(kāi)始將資產(chǎn)折舊年限增加，對(duì)公司全年業(yè)績(jī)有明顯貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2013、2014 年EPS 分別為0.4、0.60 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為14、9 倍，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司上半年?duì)I收92.81 億元，同比下降25.25%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.32 億元，同比下降48.02%；每股收益0.1828 元，其中第二季度EPS 0.10 元，業(yè)績(jī)降幅小于第一季度。
    煤炭量?jī)r(jià)齊跌，精煤銷售比例上升。生產(chǎn)成本控制較嚴(yán)，毛利略有下降。
    上半年原煤產(chǎn)量1759 萬(wàn)噸，同比減少9.38%；銷售煤炭1633 萬(wàn)噸，同比減少10.69%，其中精煤銷量同比增加12.96%，精煤占比24%，同比提升5 個(gè)百分點(diǎn)。商品煤售價(jià)507.61 元/噸,同比下降13.11%。商品煤收入合計(jì)下降22.40%。由于商品煤銷量下降及公司嚴(yán)控非生產(chǎn)性支出，生產(chǎn)總成本同比下降達(dá)17.06%。毛利率21.24%，僅小幅下滑2.24 個(gè)百分點(diǎn)。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用上升較快，管理費(fèi)用下降。本期財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)186.63%，主要原因是公司發(fā)行債券計(jì)提利息所致。管理費(fèi)用同比下降24.82%，主要原因是修理費(fèi)下降所致。資產(chǎn)減值損失與上年同期比增加 60.08%。
    經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅減少，發(fā)行債券補(bǔ)充現(xiàn)金。與年初比，公司應(yīng)收賬款數(shù)增幅 766.18%，預(yù)付賬款增加189.69%，預(yù)收賬款減少38.92%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~17.44 億元，同比減幅 341.92%。本期發(fā)行了45 億元債券，及時(shí)補(bǔ)充了現(xiàn)金，上半年現(xiàn)金較年初增加36 億。
    折舊年限延長(zhǎng)，增加利潤(rùn)總額4 億。公司從今年4 月1 日起對(duì)部分固定資產(chǎn)的折舊年限進(jìn)行調(diào)整，經(jīng)公司自己測(cè)算，預(yù)計(jì)將影響公司2013 年度利潤(rùn)約4 億元，稅后凈利潤(rùn)折合EPS 0.127 元。
    投資建議：維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司嚴(yán)格控制成本支出，加大了精煤銷售比例，毛利率僅小幅下降。公司4 月份開(kāi)始將資產(chǎn)折舊年限增加，對(duì)公司全年業(yè)績(jī)有明顯貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2013、2014 年EPS 分別為0.4、0.60 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為14、9 倍，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)繼續(xù)大幅下跌，公司銷量不及預(yù)期。