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核心觀點(diǎn)：
    煤價(jià)上漲帶動(dòng)1 季度業(yè)績(jī)環(huán)比回升9.9%
    公司12 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.2 億元、同比回落39.1%，折合每股收益0.47元，其中12 年1-4 季度單季EPS 分別為0.20 元、0.15 元、0.05 元和0.08元。13 年1 季度公司EPS 0.08 元，環(huán)比回升9.9%，主要源自煤價(jià)上漲。
    公司下半年煤價(jià)環(huán)比回落18%
    公司12 年原煤產(chǎn)量3839 萬(wàn)噸，同比下滑0.6%，商品煤銷量3573 萬(wàn)噸，同比減少4.1%。其中下半年產(chǎn)銷量分別為1898 萬(wàn)噸和1744 萬(wàn)噸，環(huán)比下滑2.2%和4.6%。公司混煤、精煤分別占產(chǎn)量的70%和18%。公司12 年商品煤銷售均價(jià)和成本分別為532.4 元和414.5 元，同比分別回落18.2%和12.5%。公司13 年的合同煤價(jià)格尚未談妥，我們預(yù)計(jì)同比持平的概率較大。
    公司未來(lái)增長(zhǎng)一般
    公司內(nèi)生增長(zhǎng)主要來(lái)自首山一礦達(dá)產(chǎn)、現(xiàn)有煤礦技改以及周邊小煤礦整合。預(yù)計(jì)13-15 年煤炭產(chǎn)量分別為3938 萬(wàn)噸、4057 萬(wàn)噸和4247 萬(wàn)噸。
    公司未來(lái)看點(diǎn)主要在于集團(tuán)資產(chǎn)注入
    除上市公司煤炭資產(chǎn)外，中平能化集團(tuán)尚有產(chǎn)量約1000 萬(wàn)噸，資產(chǎn)包括平禹煤電、瑞平煤電（約550 萬(wàn)噸）、梨園礦（約240 萬(wàn)噸），以及在建及待建產(chǎn)能2180 萬(wàn)噸。
    公司4 月19 日,發(fā)行45 億元公司債 (10 年期限，利率5.07%)，用于補(bǔ)充流動(dòng)性，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為公司除了整合煤礦以外，未來(lái)沒(méi)有較大的資本支出；預(yù)計(jì)募集資金有可能用于收購(gòu)集團(tuán)的部分資產(chǎn)。
    預(yù)計(jì)13-15 年業(yè)績(jī)分別為0.27 元/股、0.35 元/股、0.46 元/股公司估值優(yōu)勢(shì)不明顯，且內(nèi)生增長(zhǎng)一般；但公司存在資產(chǎn)注入的預(yù)期，我們維持持有評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦生產(chǎn)的安全隱患，資產(chǎn)注入的進(jìn)度存在不確定性。