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    投資評級與估值：下調(diào)公司13 年盈利預(yù)測至0.28 元/股（原0.35），對應(yīng)13 年估值25.8 倍，估值偏高。主要將13 年煤價降速假設(shè)由0.3%下調(diào)至3.7%。
    近期下游鋼鐵行業(yè)庫存偏高，且鋼產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，短期鋼價不具備反彈條件，并壓制上游焦煤價格，且公司現(xiàn)估值偏貴，但考慮中長期公司省內(nèi)外的資源擴(kuò)張和集團(tuán)持續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期，我們?nèi)跃S持增持評級。
    公司 12 年EPS 0.475 元/股，同比下降39.1%，與申萬預(yù)期一致。公司Q1~Q4實現(xiàn)每股收益0.20、0.15、0.05 和0.08 元/股，四季度單季業(yè)績環(huán)比增長56.72%。公司12 年實現(xiàn)銷售收入221.69 億元，同比下降11.95%，歸屬于母公司凈利潤11.21 億元，同比下滑39.14%。12 年公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量3839 萬噸，同比下降0.57%；原煤銷量3573 萬噸，同比下降4.1%。公司12 年煤炭銷售均價532 元/噸，同比下降3.2%，煤價的下跌是公司12 年業(yè)績下滑的主因。12年公司成本控制良好，煤炭單位生產(chǎn)成本414 元/噸，同比僅微幅增長0.9%，上升原因主要來自安全費(fèi)調(diào)整，12 年7 月1 日根據(jù)河南省政府通知，安全費(fèi)計提標(biāo)準(zhǔn)由原來30 元/噸提高至70、50、30 元/噸（分別對應(yīng)Ⅰ類、Ⅱ類和Ⅲ類瓦斯管理礦井），使得公司噸煤平均安全費(fèi)用由11 年的31 元/噸提高至51 元/噸。
    12 年4 季度業(yè)績回升主要由于4 季度銷量環(huán)比回升，以及遞延所得稅集中確認(rèn)從而減少當(dāng)季所得稅費(fèi)用。三季度經(jīng)濟(jì)加速下滑，公司煤炭銷量萎縮，其中單季精煤和銷售混煤較上半年平均水平下滑100 萬噸左右。我們預(yù)計4 季度煤炭銷量環(huán)比回升140 萬噸左右，4 季度營業(yè)收入環(huán)比增長12.9%。同時公司于4 季度集中確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)1.9 億，主要由于公司提取維簡費(fèi)安全費(fèi)形成資產(chǎn)增加所致。從而使得4 季度所得稅費(fèi)用為-59.2 億元，環(huán)比減少1.06億元，對應(yīng)EPS 達(dá)0.045 元/股。