>> 高華證券-平煤股份(601666)業(yè)績低于預(yù)期,煤價下跌導(dǎo)致公司業(yè)績顯著下降,維持中性-121022
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
大?。?/td>
| 294KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
韓永，張富盛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
與預(yù)測不一致的方面
平煤股份公布2012 年前三季度業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入170.27 億元，同比下降9.8%；歸屬于母公司的凈利潤9.44 億元，折合每股收益0.40 元，同比下降44.8%；其中三季度每股收益0.05 元，環(huán)比下降68.2%。前3 季度業(yè)績低于我們對公司全年業(yè)績的預(yù)測0.57 元。我們認(rèn)為公司三季度凈利潤同比下降的主要原因是煤價下跌和銷量下降。
要點：1)公司三季度實現(xiàn)混煤銷量1807 萬噸，精煤銷量490 萬噸，而上半年分別為1256 萬噸和344 萬噸，3 季度當(dāng)季度銷量比上半年季度平均數(shù)下降12%和15%，我們認(rèn)為煤炭銷量下降主要受三季度公司所在地煤炭需求下降所致。2) 公司當(dāng)前混煤價格約420 元/噸，精煤價格約1100 元/噸，而上半年平均數(shù)分別為458 元/噸和1361 元/噸，分別下降8%和19%。3) 公司三季度營業(yè)收入環(huán)比下降25.2%，而營業(yè)成本只下降20.1%，導(dǎo)致毛利率環(huán)比下降5.2%；三季度銷售和管理費用環(huán)比下降27.8%，但成本下降未能阻止公司利潤的大幅回落。
投資影響
我們將公司2012 年的精煤均價從原先的1317 元/噸下調(diào)至1287 元/噸，以反映公司三季報的情況。相應(yīng)的我們下調(diào)公司2012/2013/2014 年的每股盈利預(yù)測至0.51/0.46/0.59 元（分別下調(diào)9.8%/9.8%/8.8%），公司當(dāng)前2012/2013 年市盈率為16.7/18.6 倍，顯著高于行業(yè)13.3/13.7 倍的中值水平。我們下調(diào)公司基于Director’s Cut 的12 個月目標(biāo)價8.37 元（下調(diào)3.9%），維持對公司的中性評級。
上行風(fēng)險：成本控制好于預(yù)期。下行風(fēng)險：鋼價下跌導(dǎo)致公司煤價低于預(yù)期。
|
|
