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    事件
    公司公布2012年三季報(bào)
    2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入170.27億，同比下降約9.4%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)9.44億，同比下降45%，EPS0.4，其中三季度單季 EPS0.048，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    簡(jiǎn)評(píng)
    煤炭銷售情況差，應(yīng)收賬款大增
    2012前三季度，公司應(yīng)收賬款達(dá)到9.52億元，相比2011年底大增222.57%，主要由于公司煤炭發(fā)出后不能及時(shí)收回貨款造成未結(jié)算額增加。公司庫存達(dá)到3.98億元，相比2011年底增長(zhǎng)66,主要由于煤炭庫存增加。此外公司資產(chǎn)減值損失也大幅增加，2012前三季度相比2011年末增長(zhǎng)1333%，主要由于煤炭銷售形勢(shì)下滑，導(dǎo)致貨款結(jié)算不及時(shí)引起應(yīng)收賬款上升以致計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加所致。2012年7-9三個(gè)月，煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，下游需求不暢造成庫存增加銷售困難，使公司三季度業(yè)績(jī)大幅下滑。
    成本控制不給力，三費(fèi)占比增加
    2012前三季度，公司營業(yè)收入同比下降9.4%,而營業(yè)成本僅同比下降7.4%，造成2012前三季度毛利率僅為20.2%，相比去年同期下降了 1.6個(gè)百分點(diǎn)。公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比例為0.9%，相比去年同期上升0.1百分點(diǎn)，管理費(fèi)用占比9.3%，同比上漲1.9個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用的增加也對(duì)盈利造成影響。
    兼并重組費(fèi)用、修理費(fèi)等一次性費(fèi)用支出較大
    公司累計(jì)重組小煤礦31處，目前尚余11座，5月份新接手河南煤層氣公司移交的3座，共14處，其中已關(guān)閉2座，這些剩余礦井中，8座擬解散清算，復(fù)工復(fù)產(chǎn)1座，2處關(guān)閉，并已計(jì)提長(zhǎng)期投資損失2813萬元，預(yù)計(jì)3季度還將關(guān)閉1座，形成投資損失。還有2座涉及訴訟等遺留問題，由地方政府實(shí)施監(jiān)管。公司上半年用于設(shè)備修理和兼并重組煤礦解散支出為3.26億元，折合0.1元EPS。
    成長(zhǎng)面臨瓶頸，投資機(jī)會(huì)源于注入
    集團(tuán)公司目前擁有成熟產(chǎn)能1000萬噸（包括梨園礦），整合小煤礦產(chǎn)能400~500萬噸。市場(chǎng)比較關(guān)注的彬長(zhǎng)地區(qū)的長(zhǎng)安礦擁有12億噸資源儲(chǔ)量，煤種為優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，發(fā)熱量在6600大卡以上。目前煤礦的前期工作已經(jīng)開展，最快也需到2014年才能盈利。我們下調(diào)公司2012年業(yè)績(jī)至0.47，維持中性評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS為0.47、0.58、0.68。