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事件：
    平煤股份公布2012 半年報，上半年收入124 億元，同比增長3%；凈利潤8.3 億元，同比下滑27%；EPS 為0.35 元，一季度和二季度分別為0.20元和0.15 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.21 元，ROE 為7.5%。
    點評：
    我們認(rèn)為，平煤股份的業(yè)績下滑超出預(yù)期，基于煤價下調(diào)，預(yù)計缺乏新增產(chǎn)能令平煤下半年業(yè)績環(huán)比下降明顯，故維持“中性”評級。
    產(chǎn)銷量微增，但結(jié)構(gòu)有優(yōu)化。上半年，平煤股份原煤產(chǎn)量1941 萬噸，同比增長1.4%；精煤產(chǎn)量344 萬噸，同比增長19%。銷量方面，混煤銷量1256 萬噸，同比下降3%；精煤銷量344 萬噸，同比增長20%；其他洗煤228 萬噸，同比增長18%。整體來看，平煤股份原煤產(chǎn)量基本持平，但通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在一定程度上阻止了業(yè)績的下滑幅度。
    煤價上漲43 元/噸，漲幅8%。上半年，平煤股份煤炭綜合售價為584元/噸，同比上漲43 元/噸，漲幅8%。細(xì)分來看，煤價上漲主要是結(jié)構(gòu)性調(diào)整引起的。首先，冶煉精煤售價1361 元/噸，同比下降23 元/噸，但降幅僅2%；其次，混煤售價458 元/噸，上漲40 元/噸，漲幅9%?；烀禾醿r的主要原因是其75%的混煤為重點合同煤，2012 年國家發(fā)改委限制提價5%。并且，平煤股份的混煤產(chǎn)銷量遠(yuǎn)高于精煤。