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簡(jiǎn)評(píng)
    精煤率提升帶動(dòng)均價(jià)提升，但成本上升較快，毛利率下滑至23%上半年公司原煤產(chǎn)量1941 萬噸，較去年同期的1914 萬噸小幅提升，銷量1828 萬噸，其中精煤344 萬噸，較去年286 增加58 萬噸，混煤1256 萬噸，較去年的1294 萬噸小幅下滑，主要是公司精煤率提升降低了混煤量，于此同時(shí)其他選煤量從去年194 萬噸增加至228 萬噸。受益精煤率提升，煤炭均價(jià)攀升至584 元/噸，去年為541 元/噸，均價(jià)提升來自于兩點(diǎn)：1）精煤率提升；2）混煤合同價(jià)格提升，公司去年合同煤均價(jià)為425 元/噸，今年合同煤均價(jià)為456 元/噸。上半年公司混煤均價(jià)為458 元/噸，較去年同期的419 提升39 元/噸，但混煤價(jià)格提升和精煤率提升并沒有增厚公司噸煤毛利，我們看到公司噸精煤成本攀升至1039 元/噸，同比增加100 元/噸，混煤成本340 元/噸，同比增加22 元/噸，整體噸煤成本攀升至450 元/噸，同比增加56 元/噸，由此拉低噸煤毛利由去年的148 元/噸至134 元/噸。
    兼并重組費(fèi)用、修理費(fèi)等一次性費(fèi)用支出較大
    公司累計(jì)重組小煤礦31 處，目前尚余11 座，5 月份新接手河南煤層氣公司移交的3 座，共14 處，其中已關(guān)閉2 座，這些剩余礦井中，8 座擬解散清算，復(fù)工復(fù)產(chǎn)1 座，2 處關(guān)閉，并已計(jì)提長期投資損失2813 萬元，預(yù)計(jì)3 季度還將關(guān)閉1 座，形成投資損失。還有2 座涉及訴訟等遺留問題，由地方政府實(shí)施監(jiān)管。公司上半年用于設(shè)備修理和兼并重組煤礦解散支出為3.26 億元，折合0.1 元EPS。
    下調(diào)公司由增持至中性，成長面臨瓶頸，投資機(jī)會(huì)源于注入集團(tuán)公司目前擁有成熟產(chǎn)能1000 萬噸（包括梨園礦），整合小煤礦產(chǎn)能400~500 萬噸。市場(chǎng)比較關(guān)注的彬長地區(qū)的長安礦擁有12億噸資源儲(chǔ)量，煤種為優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，發(fā)熱量在6600 大卡以上。
    目前煤礦的前期工作已經(jīng)開展，最快也需到2014 年才能盈利。
    我們下調(diào)公司2012 年業(yè)績(jī)由0.71 至0.64，下調(diào)評(píng)級(jí)由增持至中性，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 為0.64、0.75、0.82。