>> 中投證券-平煤股份(601666)三季度煤價大跌拖累業(yè)績,關(guān)注集團資產(chǎn)注入進程-121022
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦（下調(diào)） |
作者： |
張鐳 |
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投資要點：
精煤價格三季度大跌，致使業(yè)績大幅負(fù)增長。受鋼鐵低迷拖累，公司煉焦精煤價格在三季度連續(xù)三次調(diào)價，累計下跌500 元/噸左右（-30%以上），使得公司三季度單季營業(yè)收入下滑了32.4%。而為應(yīng)付煤價的下跌，公司減少材料、員工工資的支出，使三季度單季營業(yè)成本同比降低29%，管理費用同比降低13%。通過控制成本的方式，公司三季度單季業(yè)績雖大幅負(fù)增長，但仍實現(xiàn)了盈利，并未虧損。 煤炭銷售進入買方市場，增加了公司煤炭庫存和回款難度。隨著鋼鐵需求的下降， 公司銷量下滑，存貨也相應(yīng)上升至10 億元（+65.97%），而在煤炭弱市中，下游客戶的議價能力加強，使得公司回款難度增加，應(yīng)收帳款上升至9.5 億元（+222.57%）， 影響了公司現(xiàn)金流質(zhì)量，使得公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量同比下滑了79.9%。 四季度受煤價下跌和整合礦清算的影響，預(yù)計單季度業(yè)績將維持盈虧平衡。三季度公司煤價處于持續(xù)下跌過程中，而四季度煤價預(yù)計將維持在目前水平，回升幅度有限。同時，公司前期整合的河南小煤礦僅有一對進入整改維修階段，其它小礦都將陸續(xù)面臨關(guān)停清退，因此我們預(yù)計四季度公司業(yè)績將僅能維持盈虧平衡。
未來公司原煤產(chǎn)量內(nèi)生增長有限，大幅增長的關(guān)鍵仍在于集團可能的資產(chǎn)注入。公司產(chǎn)量內(nèi)生增長主要來自在產(chǎn)礦的擴產(chǎn)（355 萬噸），增長空間較為有限。產(chǎn)量大幅提升的關(guān)鍵在于集團資產(chǎn)的注入，集團目前擁有在產(chǎn)產(chǎn)能1000 多萬噸，在建產(chǎn)能770 萬噸，不過目前面臨著土地權(quán)證、環(huán)評及旗下整合小礦等問題，因此需持續(xù)關(guān)注集團資產(chǎn)注入障礙的解決進程。 給予公司"推薦"的投資評級。受煤價下行和整合礦清算的影響，公司業(yè)績短期內(nèi)難改下滑趨勢。不過集團公司可能的資產(chǎn)注入預(yù)期仍存，而阻礙資產(chǎn)注入的環(huán)評、土地權(quán)證、整合小礦等障礙也一直在穩(wěn)步處理中。綜合考慮下，我們調(diào)低公司評級至"推薦"，預(yù)測公司2012～2014 年EPS 為0.40 元、0.44 元和0.50 元，未來需持續(xù)關(guān)注集團公司資產(chǎn)注入障礙的逐步解決。
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