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    ●前三季度凈利潤同比下降45%，單季度盈利能力降至歷史低點(diǎn)。2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收170.27 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤9.44 億元，同比分別下降9.8%、44.8%，每股收益0.3997 元，攤薄凈資產(chǎn)收益率8.04%，同比大幅下滑7.39 個(gè)百分點(diǎn)。第三季度營收、歸屬于母公司股東的凈利潤同比分別下降32.7%、80.1%，環(huán)比分別下降25.2%、68.2%，每股收益和凈資產(chǎn)收益率均降至歷史低點(diǎn)，煤炭銷售量價(jià)齊跌是主要原因。
    ●前三季度營業(yè)成本同比下降7.5%，期間費(fèi)率10.54%，達(dá)到2006 年以來最高水平。單季度毛利率為17.6%，環(huán)比大降5 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)率為10.54%，環(huán)比上半年增加0.66 個(gè)百分點(diǎn)，同比增加2.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中短期借款大增，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長明顯。
    ●應(yīng)收賬款較年初大幅增加2.5 倍，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流持續(xù)下降。前三季度應(yīng)收賬款為9.52 億元，較年初增加4.86 億元或247.8%，占銷售總額的比例達(dá)到5.59%，為2009 年一季度以來最高水平。第三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為-1.16 億元，環(huán)比減少2.17 億元，是2008 年四季度以來首次為負(fù)，顯示企業(yè)現(xiàn)金流狀況不容樂觀。
    ●盈利預(yù)測：2012-2014 年EPS 為0.45、0.44、0.40 元/股。下調(diào)2012-2014年綜合煤價(jià)漲幅假設(shè)為-3%、-2%、0%，調(diào)整噸煤成本漲幅為-3%、-2%、1%，下調(diào)2012-2014 年每股收益為0.45、0.44、0.40 元/股，對(duì)應(yīng)2012 年估值為19 倍左右，不具有估值優(yōu)勢?？紤]到公司噸煤成本較高、后續(xù)產(chǎn)能增長空間不足，對(duì)焦煤價(jià)格走勢看法相對(duì)謹(jǐn)慎，維持“中性”評(píng)級(jí)。