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    投資要點
    事件：平煤股份于2013 年2 月19 日發(fā)布2012 年業(yè)績快報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入221.69 億元，同比下降11.95%；EPS 為0.475 元，同比下降39.14%，其中，四季度實現(xiàn)營業(yè)收入51.42 億元，環(huán)比上升11.53%，同比下降18.1%；EPS 為0.075 元，環(huán)比上升56.72%，同比上升26.44%。加權平均凈資產(chǎn)收益率為10.47%，同比下降8.11 個百分點。商品煤銷量3572 萬噸，同比減少152 萬噸或4.08%。
    四季度業(yè)績環(huán)比大幅提升的主要原因是四季度煤炭銷售價格的環(huán)比回升以及四季度成本控制。
    煤炭銷售價格回升，公司業(yè)績觸底反彈。四季度以來冶金煤行業(yè)基本面持續(xù)回暖，冶金煤價格陸續(xù)上漲，公司煤炭主產(chǎn)地焦煤價格階梯型大幅上漲150~170 元/噸。受益于基本面改善，公司四季度煤炭銷售價格回升，但由于前期煤價跌幅較大及混煤占比較高，全年煤炭銷售均價同比下降17.32 元至532 元/噸，煤炭業(yè)務毛利率下降3.13 個百分點至22.15%。另外，全年期間費用增加1.14 億元（折合EPS 為0.048元）。但相對于往年四季度費用大幅上升的慣例，今年有所收斂，四季度期間費用出現(xiàn)同比1.1 億元的下滑。全年費用增加主要是由前期兼并重組小煤礦及部分礦井老化嚴重所產(chǎn)生，預計高成本高費用將長期影響公司業(yè)績的成長。公司四季度業(yè)績基本反映了整個焦煤行業(yè)的一般情況，冶金煤行業(yè)利潤已觸底反彈，基本面將持續(xù)改善，我們?nèi)匀豢春靡苯鹈盒袠I(yè)公司一季度的表現(xiàn)，考慮公司焦精煤銷量占比有限（2013E 為18.83%）以及成本問題，預計公司業(yè)績改善程度相對弱于其他同類企業(yè)。
    公司短期產(chǎn)量較為穩(wěn)定，長期看資產(chǎn)注入。目前，公司主力礦井產(chǎn)量基本穩(wěn)定，兼并重組小礦盈利較差且增量有限，短期公司產(chǎn)量將基本平穩(wěn)。另外，平煤集團規(guī)劃“十二五”億噸產(chǎn)量，集團現(xiàn)有上千萬噸成熟產(chǎn)能及約2000 萬噸在建產(chǎn)能（產(chǎn)能釋放周期在2015 年以后）。集團曾兩次承諾資產(chǎn)注入，公司未來的成長主要依靠外延式擴張機會。
    盈利預測：我們預測平煤股份2012~2014 年歸屬于母公司凈利潤為11.21 億元、10.77 億元和12.17 億元。
    對應EPS 分比為0.475 元、0.456 元和0.515 元，同比增長39.14%、-3.93%和12.99%。按照目前的股價對應的2013 年動態(tài)PE 為19 倍，估值處于行業(yè)中等水平。考慮公司冶金煤價格的上漲預期，上調(diào)公司評級至“增持”，目標價格區(qū)間9.20~10.12 元。