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    一、 事件概述
    公司發(fā)布2012年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入221.69億元，同比減少11.95%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.2億元，同比減少42.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.21億元，同比減少39.14%，基本每股收益0.475元，業(yè)績(jī)符合我們及市場(chǎng)的預(yù)期。
    二、 分析與判斷
    12年銷售成本下降減少了量?jī)r(jià)齊跌對(duì)業(yè)績(jī)的影響。公司12年商品煤銷量3574萬(wàn)噸，減少152萬(wàn)噸，降幅4%；綜合煤價(jià)532元/噸，下跌17.3元/噸，降幅4%。冶金精煤銷量的增長(zhǎng)平緩的公司煤價(jià)的下跌，預(yù)計(jì)12年公司精煤產(chǎn)量700萬(wàn)噸左右，增長(zhǎng)10%。12年公司通過(guò)降薪等措施加大成本控制力度，預(yù)計(jì)降薪幅度在20%左右；銷售成本的降低，約增加公司利潤(rùn)4.9億元，極大的緩解了煤價(jià)下跌對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。
    預(yù)計(jì)12年公司混煤產(chǎn)量在2500萬(wàn)噸左右，其中80%為重點(diǎn)合同煤?；烀喊l(fā)熱量在4300大卡左右，12年底價(jià)格約為500~510元/噸（含稅），較12年初的高位下跌了20元/噸左右；精煤價(jià)格從1600元/噸（含稅）下跌至9~10月份的略高于1000元/噸，10月精煤價(jià)格開(kāi)始反彈，目前價(jià)格在1300元/噸左右。
    13年精煤銷量望增100萬(wàn)噸，合同電煤價(jià)格上漲3%~5%。公司下屬共18個(gè)煤礦，預(yù)計(jì)12年產(chǎn)量約3800萬(wàn)噸，隨著五礦、十三礦、朝川礦、吳寨礦等礦技改的逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司近年原煤產(chǎn)量將穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們判斷，公司12~14年原煤產(chǎn)量分別為3780、4370、4550萬(wàn)噸，增幅分別為-2%、15%、3%。其中，公司主要利潤(rùn)來(lái)源的冶金精煤產(chǎn)量有望從700萬(wàn)噸增長(zhǎng)到800萬(wàn)噸左右，增幅約14%。
    公司13年電煤合同已基本簽訂完畢，價(jià)格漲幅3%~5%；目前精煤價(jià)格較年初也有50元/噸左右的上漲。公司業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)的彈性較大。
    我們測(cè)算，13年綜合煤價(jià)每上漲10元，公司業(yè)績(jī)將增厚0.1元以上。
    安全費(fèi)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)提高，公司13年生產(chǎn)成本小幅增加。公司12年6月份起將安全費(fèi)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)由前期的30元/噸按照不同分類提高到50元/噸、70元/噸。我們判斷，公司13年噸煤生產(chǎn)成本將有5~10元/噸的增長(zhǎng)。
    集團(tuán)剩余產(chǎn)能超1000萬(wàn)噸，資產(chǎn)注入值得期待。大股東平煤神馬集團(tuán)目前仍有剩余煤炭產(chǎn)能1000萬(wàn)噸左右（在產(chǎn)礦設(shè)計(jì)產(chǎn)能537萬(wàn)噸，在建礦產(chǎn)能870萬(wàn)噸）。集團(tuán)曾經(jīng)承諾力爭(zhēng)在2011年6月底基本解決潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，未來(lái)資產(chǎn)注入值得期待，設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為123萬(wàn)噸、600萬(wàn)噸的梨園礦、長(zhǎng)安能源（楊家坪礦）有望率先注入上市公司。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2012~2014年每股收益分別為0.47元、0.39元和0.51元，對(duì)應(yīng)2012~2014年P(guān)E分別為19倍、23倍和17倍，公司目前估值水平偏高，給予公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。