>> 申銀萬國-平煤股份(601666)票據(jù)結(jié)算與壞賬準備大幅增加-131029
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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來源： |
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作者： |
劉曉寧，陳超 |
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公司2013年前三季度EPS 0.26元/股，同比下滑35.7%，略好于申萬預(yù)測的0.27元/股。公司前三季度EPS分別為0.08、0.1和0.08元/股，業(yè)績環(huán)比下滑20%。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入140.68億元，同比下滑17.38%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6.07億元，同比下滑35.7%。 三季度調(diào)整結(jié)構(gòu)增產(chǎn)焦煤，以量補價。受焦煤市場回暖影響，公司三季度增加焦煤生產(chǎn)計劃，焦煤月度平均產(chǎn)量環(huán)比二季度增加30萬噸。部分對沖了煤價下行的風險。
應(yīng)收賬款壞賬增加，三季度應(yīng)收票據(jù)大幅增加。由于市場疲軟，公司商品結(jié)算不暢，應(yīng)收賬款大幅上升，前三季度公司應(yīng)收賬款增加8.7億元，增幅427%。其中，三季度公司單季新增應(yīng)收票據(jù)加應(yīng)收賬款合計9.9億元，環(huán)比二季度增長9101萬元。公司前三季度資產(chǎn)減值損失同比增加3398萬元，主要來自于應(yīng)收賬款壞賬準備的計提。同時，公司三季度應(yīng)收票據(jù)環(huán)比大幅增加，當季新增應(yīng)收票據(jù)16.8億元，表明公司三季度大量使用票據(jù)結(jié)算。
下調(diào)公司13-14年業(yè)績預(yù)測至0.3、0.31元/股（原0.32、0.33元），當前估值17.6倍，估值仍然偏貴。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈旺季接近尾聲采購依舊低迷，同時，山西限產(chǎn)政策力度低于預(yù)期，因此，預(yù)計四季度焦煤價格面臨壓力。雖然動力煤價格有望企穩(wěn)回升，但預(yù)計綜合售價仍將環(huán)比下滑。因此我們下調(diào)公司煤價假設(shè)。維持公司增持評級，建議投資者謹慎應(yīng)對冶金煤類公司。
股價表現(xiàn)的催化劑：三中全會限產(chǎn)超預(yù)期，資產(chǎn)注入預(yù)期增強。
核心假定的風險：煤價重回跌勢。
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