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投資要點(diǎn)：
    2013年前3季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于股東凈利潤(rùn)487.06億元，同比增長(zhǎng)9.43%，低于我們預(yù)期的11.17%，主要由于息差環(huán)比提升，資產(chǎn)質(zhì)量下降，信貸成本環(huán)比上升所致。前3季度公司實(shí)現(xiàn)并表后每股收益0.66元，每股凈資產(chǎn)5.50元，年化ROAA1.77%，ROAE16.47%，同比下降5bps、2.13%。
    規(guī)模和中間業(yè)務(wù)擴(kuò)張仍是貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要因素。
    規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)10.16%，是利潤(rùn)增長(zhǎng)的最重要貢獻(xiàn)因素之一。前3季度，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)10.83%，其中，貸款同比增長(zhǎng)12.27%，債券同比增長(zhǎng)15.48%，公司在3季度小幅擴(kuò)張同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債，同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比上升3.59%，同業(yè)負(fù)債環(huán)比下降6.4%。生息資產(chǎn)規(guī)模同比上升10.83%，低于計(jì)息負(fù)債的同比增速。根據(jù)我們測(cè)算，3季度息差環(huán)比下降約5bps至2.36%。
    前3季度凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)25.5%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)4.65%：主要是由于代理業(yè)務(wù)、銀行卡以及結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)較快。前3季度，凈手續(xù)費(fèi)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重較年初提高20bp至14.69%。預(yù)計(jì)全年非利息收入增長(zhǎng)16% 。
    前3季度，成本收入比稍有改善，同比下降0.25%至33.8%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)0.51%。
    資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)欠穩(wěn)定，3季度信用成本環(huán)比上升18bp，貢獻(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)2.82%。3季度不良貸款率環(huán)比下降2bp，資產(chǎn)質(zhì)量下降，新增不良貸款主要仍是沿海地區(qū)的一些低端制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)的中小企業(yè)。單季信貸成本環(huán)比2季度上升18bp，撥備覆蓋率環(huán)比下降5.43個(gè)百分點(diǎn)至217.49%，撥貸比下降1bp至2.20%。