>> 申銀萬國-交通銀行(601328)三季報點評：公司經(jīng)營穩(wěn)健-131104
| 上傳日期： |
2013/11/4 |
大小： |
184KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐冰玉，陸怡雯 |
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投資要點：
2013 年前3 季度，公司實現(xiàn)歸屬于股東凈利潤487.06 億元，同比增長9.43%，低于我們預(yù)期的11.17%，主要由于息差環(huán)比提升，資產(chǎn)質(zhì)量下降，信貸成本環(huán)比上升所致。前3 季度公司實現(xiàn)并表后每股收益0.66 元，每股凈資產(chǎn)5.50元，年化ROAA1.77%，ROAE16.47%，同比下降5bps、2.13%。
規(guī)模和中間業(yè)務(wù)擴張仍是貢獻凈利潤增長的主要因素。
規(guī)模擴張貢獻利潤增長10.16%，是利潤增長的最重要貢獻因素之一。前3 季度，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長10.83%，其中，貸款同比增長12.27%，債券同比增長15.48%，公司在3 季度小幅擴張同業(yè)資產(chǎn)和負債，同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比上升3.59%，同業(yè)負債環(huán)比下降6.4%。生息資產(chǎn)規(guī)模同比上升10.83%，低于計息負債的同比增速。根據(jù)我們測算，3 季度息差環(huán)比下降約5bps 至2.36%。
前 3 季度凈手續(xù)費收入同比增長25.5%，貢獻利潤增長4.65%：主要是由于代理業(yè)務(wù)、銀行卡以及結(jié)算與清算手續(xù)費收入增長較快。前3 季度，凈手續(xù)費收入占營業(yè)收入的比重較年初提高20bp 至14.69%。預(yù)計全年非利息收入增長16% 。
資產(chǎn)質(zhì)量相對欠穩(wěn)定，3 季度信用成本環(huán)比上升18bp，貢獻利潤負增長2.82%。
3 季度不良貸款率環(huán)比下降2bp，資產(chǎn)質(zhì)量下降，新增不良貸款主要仍是沿海地區(qū)的一些低端制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)的中小企業(yè)。單季信貸成本環(huán)比2 季度上升18bp，撥備覆蓋率環(huán)比下降5.43 個百分點至217.49%，撥貸比下降1bp 至2.20%。
維持 13、14 年盈利預(yù)測。公司息差和資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨較大壓力，所以暫不上調(diào)公司盈利預(yù)測。13、14 年凈利潤增速維持7.4%和10.7%。對應(yīng)13/14 年P(guān)E為5.0X、4.52X，PB0.74X、0.66X。
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