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    金隅股份3Q13 業(yè)績符合預(yù)期。3Q13 收入為人民幣9,619 百萬（人民幣，下同），同比增長4.9%。凈利潤達(dá)到436 百萬，同比上漲3.5%。每股收益達(dá)到人民幣0.11 元，同比上升10%。1-3Q13 預(yù)售金額達(dá)到144.5 億，同比增長62.7%；預(yù)售面積達(dá)到117.5 萬平米，同比上升50.4%。公司完成全年165 億的地產(chǎn)銷售目標(biāo)沒有懸念。
    要點(diǎn)：1）3Q13 房地產(chǎn)銷售增長放緩。由于公司1H13 銷售較好以及銀行在2H13 收緊房貸，金隅3Q13 地產(chǎn)預(yù)售金額和面積分別季環(huán)比下跌58.1%和49.5%。2）或受益于北京折扣商品房政策。公司目前持有8.0 百萬平米的工業(yè)用地。根據(jù)管理層指引，北京推出7萬套折扣商品房供應(yīng)政策，該措施或?qū)⒓铀俦本┙鹩绻I(yè)用地向住宅用地轉(zhuǎn)化。3）河北或出臺(tái)更嚴(yán)厲限制水泥產(chǎn)能措施。由于北京空氣污染非常嚴(yán)重，公司預(yù)期在2014 年河北將出臺(tái)更多政策限制河北小產(chǎn)能生產(chǎn)。
    削減目標(biāo)價(jià)至7.0 港元和維持“收集”的投資評(píng)級(jí)。我們下調(diào)金隅FY13-15 的每股盈利為人民幣0.710 元，人民幣0.779 元和人民幣0.898 元，并維持每股NAV 估值HKD10.5。
    由于地產(chǎn)預(yù)售放緩，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.0 港元，相當(dāng)于7.7 倍的2013 年盈利和0.8 倍的2013 年市凈率，相當(dāng)于NAV 折讓33%?！笆占薄?br>